中国联通以连接为基，应科技之变

（以下内容从中国银河《中国联通以连接为基，应科技之变》研报附件原文摘录）
中国联通(600050)
核心观点
事件：近日，2026中国联通合作伙伴大会展览在上海举办。
中国联通发布九大创新成果，构建“底座—应用—安全”完整闭环：展览以“向智同行，连接算力新生态”为主题，聚焦连接、算力、服务、安全四大核心赛道，集中展示中国联通AI创新成果和数字技术融合创新实践。此次九大成果包括智能底座3项、智慧应用5项、安全守护1项，贯通底层网络算力到上层行业应用，形成底座－应用－安全的完整闭环，标志着中国联通算网融合与AI全栈能力实现系统性升级。智能底座方面，筑牢AI时代数字根基：1）中国联通AI算力分发网（AIDN）：构建入算、算间、算内一体化网络底座，依托新八纵八横400G全光网，打通300余个训推算力池、620个国内外云池，让算力随需而至。2）中国联通智能连接创新演进：落地北京、广东南北协同创新基地，形成超大上行、端网协同、岸海船星组网等成果，搭建低空智联网体系。3）中国联通云8.0——可信词元基础设施，以“六算协同”定义AI时代可信词元基础设施，率先实现四地远距离跨域异构混训，行业首发多元异构混推AI云服务商用，综合算效提升超300%。
智慧应用释放数智场景万千价值，安全守护打造数字化转型坚实屏障：智慧应用方面，1）元景MaaS：依托TokenHub词元运营分发枢纽，实现模型统一接入、灵活调用，推理框架贯通算力?网络?模型，释放词元的业务价值。2）中国联通智家通通：搭建交互、应用、连接、算力四大中心，打造家庭AI入口，共建家庭智能开放生态。3）中国联通云智手机：升级新通话、新智能等五大能力，云智OS打通人?车?家全场景。4）中国联通云犀：面向企业的工作流智能体平台，二十余款应用深度嵌入业务流程，以AI赋能营销服务全流程，驱动企业业务增长。5）元景数字员工：拥有文档处理、金融服务、数据分析可视化等六大核心能力，支持短信拆解、电话边听边办、视频分身协同，权限清晰、操作全程留痕。安全守护方面，中国联通墨攻3.0平台是实现80余家安全厂家、250余款安全组件互联互通，落地广州、无锡、江汉等市区级标杆，扶持中小企业发展，筑牢国家网络安全基座。中国联通九大创新成果显示，其发展路径是发挥运营商算网一体化优势。以Token为核心，依托联通云8.0、元景MaaS，推动从算力资源经营向词元价值经营升级，把算力、模型、网络封装成标准化服务，降低AI落地成本。市场端覆盖政企、家庭个人、城市治理，打通B端与C端；生态端坚持开放合作，输出平台能力，联合产业链共建生态、做大算力产业。
投资建议：公司将科技创新放在发展全局的核心位置，正在实现由传统管道提供商向数智综合服务商的蜕变。上半年公司虽受增值税调整与人工成本投入节奏影响利润阶段性承压，但全年降幅有望收窄，中长期“连接 算力”成长逻辑清晰。我们预计公司2026-2028年整体营业收入分别为3953.61亿元、4032.68亿元和4157.69亿元，同比增速分别为0.80%、2.00%和3.10%。归母净利润分别为76.89亿元、80.17亿元和85.66亿元，同比增速分别为-15.76%、4.26%和6.85%，EPS分别为0.25元、0.26元和0.27元，PE分别为17.12、16.42、15.37倍。维持“推荐”评级。
风险提示：新兴业务不及预期的风险；AI应用落地不及预期的风险等。