煤炭与煤化工盈利改善，主业增量可期

（以下内容从华福证券《煤炭与煤化工盈利改善，主业增量可期》研报附件原文摘录）
淮北矿业(600985)
投资要点：
公司发布2026年半年度报告
2026H1公司实现营业收入213.87亿元，同比+3.8%；归母净利润12.39亿元，同比+20.1%。2026Q2公司实现营业收入112.13亿元，同比+11.6%；归母净利润7.48亿元，同比+120.0%。
煤炭业务：量价齐升支撑盈利改善
2026H1煤炭业务实现营收60.43亿元，同比+11.8%；营业成本33.79亿元，同比+11.3%；毛利润26.65亿元，同比+12.4%。其中商品煤产量918.53万吨，同比+3.1%；对外销量689.78万吨，同比+6.5%。公司综合吨煤售价876.10元/吨，同比+4.9%；综合吨煤成本489.80元/吨，同比+4.5%；综合吨煤毛利386.30元/吨，同比+5.6%。2026Q2煤炭业务实现营收31.10亿元，同比+18.7%；营业成本16.96亿元，同比+13.7%；毛利润14.14亿元，同比+25.4%。其中商品煤产量461.45万吨，同比+0.3%；对外销量342.81万吨，同比-2.2%。公司综合吨煤售价907.30元/吨，同比+21.4%；综合吨煤成本494.72元/吨，同比+16.2%；综合吨煤毛利412.58元/吨，同比+28.2%。
煤化工业务：主要产品量价齐升，毛利润同比增长25.6%
2026H1煤化工业务实现毛利润13.01亿元，同比+25.6%，盈利贡献增加。焦炭销量182.44万吨，同比+8.3%，均价1552.69元/吨，同比+9.5%；甲醇销量13.91万吨，同比+20.9%，均价2406.99元/吨，同比+12.9%；乙醇销量30.33万吨，同比+37.9%，均价4997.43元/吨，同比+2.1%。
信湖煤矿复产贡献增量，陶忽图建设稳步推进
信湖煤矿于2026年4月16日恢复生产，核定产能300万吨/年，主要煤种为焦煤和1/3焦煤，公司力争全年实现煤炭产量138万吨以上。复产为今年煤炭增量提供重要支撑，后续产能释放有望进一步增厚盈利。陶忽图煤矿核定产能800万吨/年，上半年主井、副井及中央风井实现贯通，力争2026年底建成，有望接续贡献煤炭主业增量。
控股股东收购新疆资源，后续注入值得期待
2026年7月，控股股东收购新疆兵能煤业51%股权、天滦投资49%股权。兵能煤业负责建设运营达拉布特一号井，资源量20.99亿吨，核定产能1000万吨/年；天滦投资负责配套煤化工项目。控股股东于8月承诺，在承诺生效之日起6个月内启动向上市公司或其指定子公司转让上述股权的程序。
盈利预测与投资建议
2026H1公司经营整体稳健，焦煤价格回升及商品煤产量释放推动煤炭板块盈利改善。陶忽图煤矿及2×660MW燃煤发电机组陆续投产，有望扩充煤炭和电力业务规模，进一步强化煤电一体化协同优势，预计2026-2028年归母净利润分别为32.44、40.54和44.90亿元（维持原值），对应EPS分别为1.20、1.51和1.67元/股。公司作为安徽省属煤炭龙头，煤炭资源禀赋较好，煤炭、煤化工及电力协同布局持续完善，成长空间有望进一步打开，维持“买入”评级。
风险提示
煤价大幅下跌、新能源替代超预期、国内产能释放超预期、煤炭长协制度大幅改变