8月美国非农就业数据点评：就业市场延续紧平衡

（以下内容从华福证券《8月美国非农就业数据点评：就业市场延续紧平衡》研报附件原文摘录）
新增非农就业大幅反弹。8月美国非农新增就业回升至16.2万人，显著高于市场预期5.5万人，创下今年3月以来新高。7月前值由-2.3万人上修至2.1万人，6月数据自2万人上调至3.1万人，两个月累计上修5.5万人，也扭转了4-7月非农新增就业持续回落的态势。累计维度看，2026年1-8月美国新增就业合计64.3万人，明显高于去年同期15.6万人，印证美国劳动力需求出现底部企稳。
政府、休闲酒店就业贡献主要增量。分行业结构看，8月非农就业大幅超预期，主要由休闲酒店、政府部门拉动，当月分别新增6.2万人、3.5万人。但两个行业上月就业分别为-2.1万人、-5万人，是彼时就业的主要拖累项，反映本次反弹具备较强的月度波动特征，持续性存疑。休闲酒店近三月平均新增就业仅-0.4万人，显著低于过去一年1.46万人的月均水平。对比历史，2025年政府部门累计裁员28.8万人，而今年1-8月仅缩减4.8万人，政府就业对整体非农的负向拖累已显著缓和。教育保健业新增2.9万人，依旧是就业增量的核心支柱。建筑业、制造业分别新增2.2万人、1.6万人，就业稳步修复，显现筑底企稳迹象，背后或受益于AI资本开支带动的数据中心建设扩张与制造业生产回暖。批发、运输仓储、零售、商业服务行业就业均处于低位震荡，也提供少量边际增量。信息技术和金融业就业继续收缩。
劳动力供给边际回升。8月美国失业率持平于4.1%，与市场预期一致。其中，就业人口增加56.9万人，失业人口上升11.5万人，失业率实际读数由4.09%抬升至4.14%，背后体现劳动力供给端改善。分失业原因来看，临时待业求职人群增加6.2万人，主动离职人数上升12.1万人；企业裁员导致的失业规模减少8.2万人。表明企业裁员意愿趋于降温，但居民主动求职意愿也不强。劳动参与率止跌回升至61.6%，高于市场预期61.5%。其中25-54岁核心适龄劳动力劳动参与率维持稳定。16-19岁青年群体和55虽以上老年群体劳动参与率分别反弹0.8和0.3个百分点，共同驱动本月劳动参与率超预期。但青年与年长群体劳动参与率改善的可持续性存疑。
名义薪资增速仍相对温和。8月美国非农就业平均时薪环比回升至0.3%，与预期0.3%持平，前值0.1%；同比增速降至3.1%，续创2020年疫情后以来新低，前值3.2%。从近几个月的同环比数据来看，薪资增速呈趋势性下行，工资通胀压力得到明显缓解。
年内加息预期升温。本月就业数据呈现就业总量意外跳升、劳动力供给回升带动失业率保持平稳、薪资增速温和增长的组合，整体指仍向美国劳动力市场供需相对均衡。数据发布后，市场预计美联储12月之前至少加息1次的概率升至86.8%。2年期收益率上行2bp至4.36%，10年期收益率基本持平至4.77%，收益率曲线重新走平。我们认为美国就业市场仍处于供给走弱、需求企稳的紧平衡状态。而受油价与AI资本开支共同拉动，PCE物价指数短期具备较强韧性，不排除进一步上行的可能性。在此宏观组合之下，美联储远期加息的概率趋于不断上升，意味着2年期美债利率或仍存在进一步上行空间，而长端美债利率受债券供需格局恶化约束，大概率易上难下。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。