煤炭业务量价齐升，主业盈利能力持续修复

（以下内容从华福证券《煤炭业务量价齐升，主业盈利能力持续修复》研报附件原文摘录）
陕西煤业(601225)
投资要点：
公司披露2026年半年度报告
2026H1公司实现营业收入788.95亿元，同比+1.17%，实现归母净利润112.72亿元，同比+47.57%；2026Q2公司实现营业收入399.41亿元，同环比+5.6%/+2.54，实现归母净利润70.62亿元，同环比+149.2%/+67.75%。
煤炭业务：自产煤量价齐升，成本小幅上行
2026H1公司实现煤炭产量9,117.45万吨，同比+4.32%；煤炭销量12,292.00万吨，同比-2.44%，其中自产煤销量8,342.63万吨，同比+4.07%，贸易煤销量3,949.37万吨，同比-13.82%。煤炭售价483.96元/吨，同比增加44.29元/吨，增幅+10.07%；原煤单位完全成本282.84元/吨，同比增加2.84元/吨，增幅1.01%。
电力业务：电量增长，度电成本下降
2026H1公司实现发电量190.93亿千瓦时，同比+7.45%，售电量179.51亿千瓦时，同比+8.02%。电力售价379.63元/兆瓦时，同比-6.87%；发电完全成本330.24元/兆瓦时，同比-3.60%；度电毛利49元/兆瓦时，同比-24.07%。
中期分红落地，股东回报稳定
公司拟以总股本96.95亿股为基数，每10股派发现金股利0.58元（含税），共计派发现金股利5.64亿元，占当期归母净利润的5%。
盈利预测与投资建议
考虑到公司自产煤量价齐升，成本增幅相对温和，同时电力端电量稳步增长、度电成本下降，煤电主业盈利能力持续改善，调整2026-2028年归母净利润分别为217/232/252亿元（原值为199/213/232亿元），对应EPS为2.24、2.40和2.60元/股。公司煤
炭资源禀赋优异，煤电一体化布局持续深化，成本管控优势突出，维持“买入”评级。
风险提示
煤价大幅下行、下游需求不及预期、安全生产风险