钽铌行业深度（Ⅱ）：供给刚性化风险攀升，铌市场供需结构或由紧平衡向短缺转变

（以下内容从东兴证券《钽铌行业深度（Ⅱ）：供给刚性化风险攀升，铌市场供需结构或由紧平衡向短缺转变》研报附件原文摘录）
投资摘要：
我们在2026年8月3日发布的《钽铌行业深度（I）：钽市场或已进入需求曲线陡峭与供给曲线平缓的博弈期》一文中，对钽行业的供需关系进行了系统性的梳理及分析。本文我们将对铌行业的供应刚性、需求弹性及供需变化趋势进行拆分与追踪，从而对全球铌行业供需状态的变化进行拟合。通过对铌行业供需的定性及定量分析，我们认为全球铌行业供需结构或由紧平衡向短缺转变。
全球铌资源储量呈现强垄断性，巴西铌资源占全球80%。全球铌资源主要分布于巴西和加拿大，其中巴西铌资源具有强垄断性特征，占全球铌资源80%。以金属量计算，据USGS数据，2025年巴西铌矿储量为1400万金属吨（占比80%），加拿大铌矿储量为64万金属吨（占比4%），其他国家合计为286吨（占比16%）。巴西的莫罗道斯赛斯拉各斯（Morro dos SeisLagos）矿山为碳酸岩型铌矿山，是全球已查明资源量最大的铌矿床，含五氧化二铌储量约8143万吨，平均品位2.81%。该矿山主要由巴西矿业公司（CBMM）控制运营，年产铌金属稳定在7万吨左右。从企业端观察，CBMM掌握了全球70%铌储量，亦显现出全球铌资源在企业端的强垄断性特征。
全球铌矿生产单一国家及企业垄断性极高，铌矿端供应扰动风险或持续攀升。根据USGS数据，2025年全球铌矿产量为11.2万吨。其中，巴西铌矿产量为10.4万吨，占比93%。此外，加拿大铌矿产量为0.6万吨（占比5%），而其他国家合计铌矿产量为0.2万吨（占比2%）。从企业端观察，企业矿端产出CR3达88%以上。巴西CBMM铌矿年产能超8万吨，占2025年全球产量71%，且生产成本全球最低、生产品质最为稳定。此外，洛阳钼业收购英美资源的巴西Catalo矿山后，铌矿年产能达1.2万吨，达全球第二（占比11%）；加拿大Magris Resources拥有北美唯一铌矿山Niobec，占全球供应5%～7%。考虑到全球资源民族保护主义的抬头迹象，全球铌矿供给的强垄断性特征暗示铌矿端供给不稳定性的攀升。
全球铌矿供应或维持强刚性。据安泰科统计预测，2025-2027年间，全球铌矿供应或维持稳定，无新增项目。从已公布的可研项目观察，2028-2030年间，马拉维Kanyika大型铌矿项目及美国Elk Creek稀土伴生铌矿项目或陆续进入投产周期，年新增量总计约6000吨，占2025年全球铌矿供应5.4%。全球铌矿供应或维持刚性特征，巴西铌矿供应强垄断性延续及资源民族主义上行或加剧全球铌矿供应的脆弱性。
全球铌需求以钢铁工业为主，中国需求占比达51%。2020-2024年间，受益于全球碳排放控制的趋严以及工业材料要求的提升，含铌钢材应用快速推广，航空航天产业发展推动铌高温合金需求提升，全球铌需求量年均增速达8.3%，且中国铌消费占比由2020年的40%升至2024年的51%。据安泰科最新数据，2024年全球铌需求量为9.4万吨。分国家观察，中国铌需求量为4.8万吨，占比51%，钢铁工业支撑中国成为全球最大铌消费国。分应用领域观察，钢铁工业（高强度低合金钢、不锈钢等）铌需求量为8.46万吨（占比90%），高温合金（航空航天、电力等）为0.51万吨（占比5%），新能源（新能源汽车、钠电等）为0.24万吨（占比3%），超导材料（含医疗、能源等）为0.19万吨（占比2%），其他领域为0.01万吨。
全球及中国合金钢/不锈钢产量持续攀升，钢铁工业耗铌量或维持强增长。据世界不锈钢协会数据，2022-2025年间，全球不锈钢粗钢产量由5526万吨升至6416万吨，期间CAGR达5.1%。其中，中国不锈钢粗钢产量由3198万吨升至4087万吨，期间CAGR高达8.5%。结合粗钢产量分析，以国内重点优特钢企业生产情况为例，中国合金钢及不锈钢的产量持续增长，占粗钢比例不断提升。根据iFinD数据，2022-2025年间，国内重点优特钢企业合金钢产量由3666万吨升至3819万吨（期间CAGR为1.4%），合金钢占粗钢比例由25%升至35%；其中，不锈钢产量由590万吨升至651万吨（期间CAGR为3.3%），占粗钢比例由4%升至6%。2026H1，国内重点优特钢企业合金钢产量同比+3.3%至2066万吨（占粗钢产量37%），不锈钢产量同比-0.7%至332万吨（占粗钢产量5.9%）。2025年起，钢铁行业实施“反内卷”政策，为防止行业同质化恶性竞争并破除地方保护，利用市场机制及行业自律机制优化升级产能，以实现行业高端化及绿色化转型，钢铁产业结构有望继续改善，合金钢及不锈钢产量有望持续扩张。同时，随着国家“双碳”战略推进，风电塔筒、光伏支架等新能源基础设施对高强度钢材需求增长，进一步提升钢铁用铌消费量。2025年中国含铌粗钢产量达1.3亿吨，占全国粗钢总产量的13.5%。考虑到合金钢及不锈钢产量的攀升，铌在钢铁行业中的渗透率或不断提升，消耗量或持续稳定增长。
非钢领域用铌主要包括三大部分。根据安泰科及期刊《钽铌工业进展》中《钽铌产业步入上升周期》的公开数据，2024年全球非钢领域铌消费量为9400吨。按应用领域分类，2024年全球非钢领域铌消费主要包括三大核心部分，分别是高温合金（0.51万吨，占比54%）、新能源材料（0.24万吨，占比25%）和超导材料（0.19万吨，占比20%）。
航空航天及电力领域促进高温合金用铌增长。含铌高温合金具有耐高温、耐腐蚀、高强度、低密度、优异的低温韧性、良好的抗蠕变性能等特点，因此广泛运用于航空航天、电力、机械等领域。2025年，航空航天、电力及机械领域的高温合金应用领域占比分别达55%、20%和10%。在航空航天领域中，铌可应用于燃料泵壳体、高超音速热防护铌合金、发动机叶片等场景中，目前单星结构件用量可达5~8千克。在电力领域中，铌高温合金可运用于燃气发电和核电领域。燃气轮机中的涡轮叶片、涡轮盘、燃烧室等关键部件，以及核电站中的燃料元件包壳管、燃料元件定位架以及高温气体炉热交换器等部件均采用高温合金制造。据中国电力企业联合会和前瞻产业研究院数据，每万千瓦装机对应高温合金用量为6—30吨。根据QYResearch预测，2024-2030年间全球高温合金市场销售额CAGR或达6.4%，对应高温合金用铌或由5076吨升至7365吨。
铌有望成为锂离子电池材料领域的颠覆性元素。含铌氧化物作为关键掺杂剂，已经在锰酸锂和磷酸铁锂等电池中实现规模化应用，且在镍钴锰酸锂三元电池中进行实验室验证。铌的添加可实现无钴、高能量的无序岩盐（DR）正极结构，提升电池循环过程中的容量保持率，优化倍率性能与离子电导率，提升电池安全性，延长电池使用寿命，且在负极材料中使用时具备高功率特性、可实现快充。CBMM为全球最大铌基电池材料生产商，具有负极用五氧化二铌、正极用五氧化二铌、草酸铌铵、铌酸/水合五氧化二铌等多类电池材料用铌氧化物产品。据CBMM预测，其铌非钢领域的营收占比将从2025年的10%提升至2030年的40%，铌基电池材料将成为主要增长来源，2030年其电池用氧化铌总产量将超过两万吨。
铌已成为超导材料领域里最重要的金属之一。受益于其晶格结构（体心立方结构，堆积密度为68%相对较低）和电子结构，铌是室温下临界温度最高的金属，标准大气压下超导临界温度达9.25K。同时，铌具有优异的强磁场超导性能，兼备抗磁性和强磁场适应力，其磁穿透深度为各种元素最高。因此，铌在超导领域得到广泛运用，在粒子加速器、超导磁体、核聚变、光刻机等方向均已成为关键材料。
2024-2030年间全球铌需求CAGR或达5.4%。综合考虑，高温合金用铌在航空航天、电力等场景的发展下持续增长，新能源汽车用铌随着铌基电池材料渗透率提升或不断上行，粒子加速器、超导磁体、核聚变、光刻机等新兴应用的发展或不断推升超导用铌需求量，三大领域共振之下非钢领域铌需求量具有强增长弹性。结合普华有策、《钽铌产业步入上升周期》等钽铌市场分析报告，2024-2030年间全球非钢领域铌需求量或由0.94万吨升至1.4万吨，期间CAGR或达6.9%。结合安泰科、钽铌工业进展《钽铌产业步入上升周期》、Mordor Intelligence、Globe Metals&Mining、Research and Markets等专业机构及刊物对钽铌市场需求的预测，我们认为2024-2030年间全球铌需求或由2024年的9.4万吨升至2030年的12.89万吨，期间CAGR或达5.4%。
全球铌供需状态或逐渐改善。供给侧，参考全球铌矿端新增项目投产情况，我们认为2025-2027年间，全球铌矿供应或维持稳定，2028年之后，约6000吨的铌矿供应或逐渐投产；需求侧，钢铁用铌或维持稳定强增长，非钢用铌（高温合金、新能源材料和超导材料）或快速增长，2024-2030年间全球铌需求CAGR或达5.4%。综合考虑，我们认为全球铌供需平衡或逐渐改善，2025-2028年间供需平衡或为1.29/0.76/0.19/-0.22万吨，并在2028年进入供应短缺状态。
相关公司：东方钽业、中信金属、稀美资源、新金路。
风险提示：全球铌供应集中度过高风险，地缘政治风险，钢铁行业需求发展不及预期风险，铌下游应用扩展不及预期风险。