百济神州2026年中期业绩点评：业绩指引再度上调，实体瘤领域研发加速

（以下内容从中国银河《百济神州2026年中期业绩点评：业绩指引再度上调，实体瘤领域研发加速》研报附件原文摘录）
百济神州(688235)
事件：2026年8月27日，百济神州发布2026年中期业绩报告，2026年上半年公司实现营业收入222.20亿元（+26.8%），其中产品收入217.97亿元（+25.6%）；归母净利润32.71亿元，去年同期为4.50亿元；扣非净利润29.18亿元，去年同期2.61亿元；经营性现金流44.39亿元。
核心产品放量驱动业绩增长，全年指引再度上调。公司上半年产品收入217.97亿元，同比增长25.6%；源于核心产品泽布替尼在美国、欧洲及中国市场销售持续放量，同时替雷利珠单抗、安进公司授权产品销售进一步增长。上半年泽布替尼全球销售161.27亿元，同比增长28.7%；其中美国销售113.9亿元，同比增长27.2%，占全球销售70%；替雷利珠单抗全球销售29.84亿元，同比增长12.9%；安进公司授权产品销售20.65亿元，同比增长19.6%。2026年8月公司再度上调业绩指引，全年营业收入预计实现449亿元至462亿元，GAAP经营利润预计为65亿元至71亿元，非GAAP经营利润为115亿元至122亿元，毛利率指引维持在80%高位区间。
血液瘤地位稳固，实体瘤研发加速。公司血液瘤领域地位稳固，索托克拉BCL-2用于既往二线经治R/R MCL获FDA加速批准；BTK CDAC用于既往BTK经治R/R CLL完成入组，计划2026年下半年基于Ⅱ期数据向FDA递交上市申请。实体瘤多款新产品完成概念验证并加快推进临床，其中CDK4抑制剂联合来曲唑一线治疗HR+/HER2-乳腺癌全球Ⅲ期已启动，2026年下半年，B7H4ADC计划启动一线卵巢癌维持治疗Ⅲ期，GPC3/4-1BB双抗计划启动肝细胞癌二线治疗Ⅲ期；另外MTA协同型PRMT5抑制剂获得FDA孤儿药认定用于PDAC，PD-1/VEGF/CTLA-4三抗用于肺癌启动首次人体试验。
投资建议：百济神州作为聚焦创新药研发生产和全球商业化的龙头企业，其核心产品具备同类最佳特质，血液瘤领导地位进一步巩固，多项自主研发管线即将迎来价值拐点。考虑核心产品持续放量，我们分别上调2026-2028年营业收入为460.09/552.47/651.07亿元，归母净利润为56.27/82.77/110.24亿元，公司合理市值区间为3820.72-5970.15亿元。维持“推荐”评级。
风险提示：研发管线进展不及预期的风险；产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；政策变动的风险。