2026年半年报点评：Q2产量与成本好转，期待业绩进一步释放

（以下内容从中国银河《2026年半年报点评：Q2产量与成本好转，期待业绩进一步释放》研报附件原文摘录）
赤峰黄金(600988)
事件：公司发布2026年半年报，公司2026年上半年实现营业收入70.18亿元，同比增长33.11%；实现归属母公司股东净利润17.32亿元，同比增长56.50%；实现扣非后归属于母公司股东净利润17.38亿元，同比增长56.34%公司2026Q2实现营业收入34.63亿元，同比增长20.90%，环比减少2.56%；实现归属母公司股东净利润7.44亿元，同比增长19.34%，环比减少24.71%；实现扣非后归属于母公司股东净利润7.54亿元，同比增长20.93%，环比减少23.37%。
部分矿山技改、大规模检修影响黄金产量：2026年上半年，公司生产自产金6.15吨，同比减少8.96%；销售自产金6.13吨，同比减少9.45%。公司部分矿山技改、大规模检修等，如吉隆矿业提升系统单绳改多绳，五龙矿业多条盲竖井改造均导致出矿受限，老挝塞班金铜矿选厂一年一次的例行大规模检修加之其中一台高温氧化釜进行计划内停机检修，导致矿石处理量下降，影响了报告期内公司自产金的产量。公司2026Q2自产金生产有所恢复，单季度自产金产量达到3.17吨，环比增长6.26%，同比减少7.25%；销量3.15吨，环比增长5.79%，同比减少8.29%。此外，公司2026年上半年生产电解铜、铜精粉、铅精粉、锌精粉、钼精粉、稀土产品5398.67、849.3、254.66、6560.04、52.78、148.60吨，分别同比+92.92%、-28.49%、-86.22%、-42.55%、-84.70%、-66.82%；电解铜、铜精粉、铅精粉、锌精粉、钼精粉、稀土产品销量5219.73、842.65、283.43、6591.49、44.51、294.14吨，分别同比+83.66%、-24.44%、-83.34%、-20.69%、-85.09%、-1.39%。
尽管自产金成本上行，但金价上涨仍推动公司自产金盈利能力增强：
2026Q2公司自产金单位销售成本383.44元/克，同比上升20.18%，主要因：1）税费提高，金价上涨带动主营业务收入增加，导致资源税、权益金及可持续发展税同比增加，叠加加纳2026年4月资源税由5%调整为5%-12%阶梯税率，进一步拉高了单位成本；2）本期公司自产金产量同比下降，固定成本分摊增加，导致单位成本上升。2026年上半年伦敦现货黄金均价同比上涨53.02%至4692.54美元/盎司，国内黄金现货均价同比上涨43.73%至1037.44元/克，令公司2026年上半年自产金的销售单价同比大幅增长44.08%至1008.52元/克。金价上涨使公司2026年上半年自产金毛利率同比提升7.11个百分点至61.63%，成为报告期内公司业绩增长的主要推动力。2026Q2公司自产金单位销售成本366.63元/克，同比上升29.05%，环比下降10.23%；自产金单位毛利591.98元/吨，同比上升29.79%，环比下降9.33%。
紫金矿业战略性入主，有望为公司发展注入新动能：2026年3月22日，公司实际控制人及其一致行动人与紫金矿业全资子公司紫金黄金集团签署协议，拟通过“A股协议转让+H股定向增发”的组合方式完成控制权变更。交易完成后紫金矿业将间接成为公司最大股东，为公司在资源整合、经营管理、跨境融资等方面提供多维度战略支持。
投资建议：预计公司2026-2028年归属于母公司股东净利润40.25/51.03/69.77亿元，EPS分别为2.12/2.69/3.67元，对应2026-2028年PE为23.18/18.28/13.37倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1）金价大幅下跌的风险；2）公司矿产金产量不及预期的风险；3）美联储加息超预期的风险；4）美元强于预期的风险；5）公司矿产金成本大幅上升的风险。