2026年8月PMI数据点评：增量政策布局进入关键“窗口期”

（以下内容从德邦证券《2026年8月PMI数据点评：增量政策布局进入关键“窗口期”》研报附件原文摘录）
投资要点：
8月31日，国家统计局公布2026年8月采购经理指数（PMI）运行情况。总体而言，制造业PMI实现较快回升，生产、新订单、供应商配送时间等多个分项指数重返荣枯线以上，显示制造业领域供给、需求、循环等方面均出现明显改善。根据以往经验，财政政策由出台到形成实物工作量往往存在2-3个月的滞后期，8月份开始存量政策效果逐步显现，推动建筑业PMI中新订单、销售价格、从业人员等多个分项指数止跌回升。服务业方面，源于暑期等季节性因素逐步弱化，服务业PMI总体保持稳定，但新订单、从业人员、业务活动预期等分项指数边际转弱。新旧动能领域、大中小型企业等延续“K型”分化态势，新强旧弱格局依然明显，不同规模企业分化态势有所加强。8月下旬以来，国务院、发改委、财政部、住建部等部门围绕基建投资、房地产开发投资等陆续召开重要会议，释放促投资稳增长信号。8-9月份，是观察前期存量政策能否顺利转化并形成实物工作量的关键“窗口期”，也是研究判断增量政策力度和形式的关键“窗口期”，需密切关注近期主要经济指标变化情况，及时捕捉宏观经济、政策动向和资本市场的最新变化。
制造业PMI实现较快回升，多个分项指数重返荣枯线以上。8月份，制造业PMI升至49.8%，较上月提高0.6个百分点，止住了7月份出现的较快下行势头。从分项指数看，生产指数50.4%，较上月提高0.5个百分点；新订单指数50.6%，较上月提高2.1个百分点；供应商配送时间指数50.1%，较上月提高0.6个百分点；上述分项指数均重返荣枯线以上，显示制造业领域供给、需求、循环等方面均出现明显改善。原材料库存指数48.1%，较上月下降0.2个百分点，显示去库进程有所加快。从业人员指数48.7%，较上月下降0.3个百分点，一方面就业指标相较于供需、效益等指标具有一定滞后性，另一方面“K型”分化背景下部分劳动密集型传统行业增长承压，对就业形成一定拖累。
存量政策效果逐步显现，推动建筑业PMI多个分项指数止跌回升。6月份开始，新增地方政府专项债券发行节奏逐步加快，根据以往经验，财政政策由出台到形成实物工作量往往存在2-3个月的滞后期，因此以新增地方政府专项债券为代表的部分存量政策效果最快于8月份开始显现，建筑业PMI及其分项指数的变动情况已显示出部分积极信号。8月份，建筑业PMI达46.9%，较上月虽微幅下降0.1个百分点，但多个关键分项指数已止跌回升。其中，新订单指数42.4%，较上月回升2.3个百分点，显示终端需求状况有所改善；销售价格指数49.8%，较上月回升2.1个百分点，从价格视角进一步印证需求改善信号；从业人员指数43.0%，较上月回升2.1个百分点，显示建筑业用工需求有所改善。值得指出的是，现阶段新增地方政府专项债券支持范围逐步扩大，不仅局限于传统投资建设，还包括土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等，以及作为政府投资基金、产业投资基金等各类股权基金的资金来源，因此存量政策的效果验证不仅要观察基建投资、房地产开发投资等传统领域主要经济指标的表现，还需看经济循环、新兴产业等领域运行情况，从今年以来尤其是6月份以来的经济数据表现看，产业向新向优、经济循环加快的趋势均较为明显。
暑期等季节性因素弱化，服务业PMI总体保持稳定。8月份，服务业PMI为49.3%，与上月持平，总体保持稳定。伴随着暑期等季节性因素的弱化，部分分项指数承压回落。其中，新订单指数44.5%，较上月下降0.7个百分点，显示终端需求出现边际弱化；从业人员指数45.8%，较上月下降0.4个百分点，就业承载能力有所下降；业务活动预期指数55.5%，虽处在荣枯线以上，但较上月下降0.5个百分点，对于未来景气度的判断趋于谨慎。与此同时，投入品价格指数51.1%，较上月上升1.2个百分点，销售价格指数49.2%，较上月上升1.3个百分点，涨价压力逐步由成本端向销售端传导。
新旧动能领域、大中小型企业等延续“K型”分化态势。今年以来，新动能与传统动能分化态势较为明显，新强旧弱的“K型”分化格局获得增加值增速、企业效益、PMI等各类经济指标的验证。8月份，与新动能密切相关的装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.4%和52.9%，持续位于扩张区间，相关行业保持较快增长，制造业结构优化升级态势明显，电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，产需较快释放。然而，与传统动能相关的化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，消费品行业和高耗能行业PMI分别为49.0%和47.9%，同样处在荣枯线以下，市场活跃度整体偏弱。分企业规模看，大中小型企业景气度表现同样面临分化。8月份，大型企业PMI为50.6%，较上月提高1.1个百分点，已回升至荣枯线以上；小型企业PMI为47.9%，虽较上月提高0.5个百分点，但仍处在荣枯线以下，且在大中小型企业中景气度水平最低；中型企业PMI为49.4%，处在荣枯线以下，且较上月下降0.3个百分点，呈现出与大型、小型企业相反的走势，三者景气水平的分化态势有所加强。
近期多部门释放促投资稳增长信号，增量政策布局进入关键“窗口期”。8月下旬以来，国务院、发改委、财政部、住建部等部门围绕基建投资、房地产开发投资等陆续召开重要会议，释放促投资稳增长信号。
（1）8月20日，国家发展改革委召开“两重”建设工作推进会，会议重点通报全国“两重”建设项目实施进展情况，布置下一步重点工作，要求各地加大督促力度，真抓实干、有力有效加快推动重大项目建设。
（2）8月20日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕稳定经济运行、促进有效投资听取民营企业意见建议。明确提出，国家发展改革委将充分发挥存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，协同推进“十五五”规划《纲要》重大工程和“六张网”规划建设，扎实推进“两重”建设和“两新”工作，完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制，进一步破除隐性壁垒、扩大场景开放、强化要素支持、保护合法权益，充分激发民间投资活力，推动经济持续向新向优向好发展。
（3）8月21日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情况。会上明确提出，从今年8月1日起优化实施财政金融协同促内需政策，包括拓宽贴息范围、增加经办机构、进一步提高额度上限，同时结合经济发展需要，财政部正在继续研究制订财政金融协同的新政策和新举措，并于今年下半年推出；最后专门强调，下半年根据宏观经济运行情况，财政部将及时谋划出台务实管用的增量政策，为实现经济质的有效提升和量的合理增长提供有力支撑。
（4）8月21日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取新一代通信网建设情况汇报，明确指出要积极顺应新一轮科技革命和产业变革趋势，牢牢把握新一代通信网建设的机遇，坚持应用牵引、适度超前，统筹推进基础网络、空间网络、国际网络、融合网络建设，巩固提升我国信息通信业竞争优势。此前，7月31日国常会听取新型电网、物流网建设情况汇报，审议通过《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定（草案）》；7月20日国常会听取对服务业扩能提质和“六张网”规划建设督查情况汇报。
（5）8月25日，国家发展改革委召开“六网协同”协调推进工作会，研究“六张网”投融资机制和支持政策。会议专题研究完善“六张网”多元化投融资模式，分类细化财政、金融、投资、价格等支持政策，创新政策工具，优化政策组合，推动建立健全与不同领域不同类型工程项目相适配的投融资机制，为重大工程项目加快开工建设提供有力支撑。
（6）8月28日，国家发展改革委召开全国投资工作推进会议，明确指出要深入分析当前投资形势，研究布置重点任务，加力加紧做好稳投资各项工作，努力推动投资止跌回稳。一是加大对“两重”建设和中央预算内投资项目的调度督促力度，加快地方政府专项债券发行使用，抓紧投放新型政策性金融工具资金，严格执行资金监管，保障资金及时支付。二是加快推进“十五五”规划重大工程项目实施，尽快形成实物工作量。三是系统推进“六张网”规划建设，抓紧谋划一批重点项目，多渠道筹措项目建设资金，建立健全协调机制，确保“六张网”建设高效有序推进。四是精准高效强化用地、环评等要素支持，针对性加强场景、数据、技术、人才等新型要素保障。五是持续加大“软建设”工作力度。六是千方百计激发民间投资活力。七是按照“实施一批、前期一批、储备一批、谋划一批”的要求，加强项目谋划储备，做好项目前期工作。
（7）8月28日，住房城乡建设部、自然资源部、金融监管总局联合印发《关于完善商品住房销售制度的通知》，部署各地稳步推进商品住房销售制度改革，加快构建房地产发展新模式。8月7日，北京市住房和城乡建设委员会等多部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，包括优化住房限购政策、完善房屋赠与政策、加大住房公积金支持力度3个方面7项政策措施。
上述一系列政策部署和安排，旨在扭转今年以来尤其是二季度以来我国固定资产投资增速，特别是基础设施建设投资、房地产开发投资等增速持续较快回落态势，更好确保全年主要经济增长目标的如期实现。8-9月份，是观察前期存量政策能否顺利转化并形成实物工作量的关键“窗口期”，也是研究判断增量政策力度和形式的关键“窗口期”，需密切关注近期主要经济指标变化情况，及时捕捉宏观经济、政策动向和资本市场的最新变化。
风险提示：经济恢复节奏不及预期，政策落地执行效果不及预期，国际地缘风险及其外溢影响