九月转向：不确定性峰值已过，积极做多窗口开启

（以下内容从中航证券《九月转向：不确定性峰值已过，积极做多窗口开启》研报附件原文摘录）
报告摘要
核心观点：
8月中旬，我们在周报《修复行情将迎来业绩密集期的检验》中提出“A股或转为震荡”。8月下半月A股整体为震荡调整，风险下降，量能回落。在这个过程中，既包括一些可预见的负面隐患，如财报末期业绩兑现不确定性、美国经济出现“通胀黏性、消费疲软”的滞涨迹象；另一方面，突发的美债信用担忧成为当下市场焦点，加大了资产波动。但AI产业方面，英伟达业绩及未来指引超预期，资金对全球AI景气度拐点的担忧有所缓和。进入9月后，部分不确定性也或将有所改善。
北京时间周五晚间22时，美联储主席凯文·沃什于杰克逊霍尔年会发表演讲，表明抗击通胀决心，并系统阐述其减少对前瞻指引的依赖等政策理念。其鹰派的发言提振市场对美元信心，讲话后市场加息预期提升，美元走强，黄金跳水，2Y、5Y、10Y美债收益率全线上涨。
7月名义库存、实际库存均延续回升，工业企业营收平稳，主动补库持续，后续仍需关注需求修复情况。量价齐跌，企业利润率和利润总额同步下降，但均高于前三年同期。结构上，工业企业利润结构分化加剧。
近期，稳内需政策密集出台。8月21日，财政部、中国人民银行、金融监管总局对外发布通知，明确进一步做好财政金融协同促内需政策有关工作。8月28日，住房和城乡建设部、自然资源部、金融监管总局联合印发《关于完善商品住房销售制度的通知》。同日，中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于改革完善房地产信贷管理推动加快构建房地产发展新模式的意见》，明确个人住房贷款期限最长不超过40年，金额不得超过拟购买住房的评估价值。与此同时，8月22日至8月25日，《人民日报》连续刊发四篇“钟才文”的文章，重点就“中国经济怎么看、下半年经济怎么干”给出权威解答。往后看，9月或将迎来新一个政策时间窗口，内需政策值得期待，市场风险偏好有望提升，相关板块不宜悲观。但与此同时，当前经济整体平稳，结构向新向优，当下缺乏大规模刺激内需的必要性和紧迫性。
8月末，中报披露进入尾声。根据已披露数据，取年初至8月28日区间内，对比各行业涨跌幅变化与盈利一致预测增速变化，寻找预期改善定价尚不充分的行业。结果显示主要在先进制造、大消费和地产链板块，其中建议关注饲料、专业连锁Ⅱ、水泥、冶钢原料、航天装备Ⅱ和橡胶等行业。
截至8月28日，申万二级行业2026二季度业绩分化较为明显。从二季度单季度归母净利润同比增速来看，电视广播Ⅱ、多元金融、半导体、汽车服务、其他电子Ⅱ等行业表现居前。从一致预测净利润4周变化率来看，截至8月28日，半导体、渔业、非金属材料Ⅱ、航空装备Ⅱ和其他电子Ⅱ的盈利预期改善幅度居前。综合筛选“二季度业绩高增+盈利预期上修”的行业，半导体特征最为显著，此外，渔业、其他电子Ⅱ、装修装饰Ⅱ等行业亦有所体现。