策略周报：外围风暴持续扰动，港股何去何从？

（以下内容从中国银河《策略周报：外围风暴持续扰动，港股何去何从？》研报附件原文摘录）
核心观点
港股行情表现：（1）本周（8月24日至8月28日），恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数表现落后全球市场，本周港股的回调主要来自内部个股风险、外部流动性压力与疲弱基本面预期三重压力。具体来看，恒生指数下跌1.63%，恒生科技指数下跌3.38%，恒生中国企业指数下跌1.67%。（2）港股一级行业中，4个行业呈上涨态势。其中，能源上涨2.09%，材料上涨1.21%，公用事业上涨0.49%，金融上涨0.31%；可选消费下跌3.21%，工业下跌2.63%，房地产下跌2.11%，日常消费下跌1.58%。
港股流动性：（1）本周港交所日均成交额2531.07亿港元，环比增加37.14亿港元。本周日均沽空金额为324.55亿港元，环比增加37.15亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为12.76%，环比增加1.29个百分点。（2）本周南向资金累计净流入97.70亿港元，环比净流入额增加213.54亿港元。（3）截至8月26日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出0.22亿美元，全球被动型外资基金净流入9.00亿美元，分别较上周净流入额减少0.76亿美元、增加3.22亿美元。
港股估值与风险偏好：（1）截至2026年8月28日，恒生指数的PE、PB分别为11.37倍、1.2倍，分别处于2010年以来69%、50%的分位数水平。（2）10年期美国国债到期收益率较上周五下行1BP至4.73%，恒生指数的风险溢价率为4.06%，为3年滚动均值-1.07倍标准差，处于2010年以来6%分位。
外围风暴持续扰动，港股何去何从？港股本周在外围风险因素持续扰动中度过，美债利率高企、杰克逊霍尔年会悬念、地缘局势反复，多重外部压力交织，但市场并未溃散，而是在横盘中展现出新的结构性机会。其中，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的鹰派讲话，是近期全球资产定价的关键变量。CME联邦基金利率期货交易显示，美联储在9月政策会议上加息25个基点的概率从会前的约30%迅速攀升至50%以上。综合来看，当前外围市场正处于对美联储政策重新定价的关键窗口期。沃什的鹰派讲话虽打压了风险偏好，但也部分澄清了政策疑虑，为长债利率的稳定创造了条件。未来的核心变量，将转向即将公布的美国8月非农就业和CPI数据，它们将最终决定市场预期的加息路径是否会兑现。
投资策略上应把握四条主线：下周港股大概率延续结构性分化行情，投资主线预计将围绕盈利确定性更高、或具备独立催化因素的领域展开，建议关注：（1）科技板块。对于AI应用龙头、大模型及相关互联网平台，建议关注其商业化进展和业绩兑现能力，硬件端建议关注具备技术壁垒的头部企业。（2）医药板块，建议关注创新药和生物科技等。（3）高股息/红利资产，建议关注银行、公用事业、能源等。（4）中报业绩确定性方向，建议关注生物医药、有色金属、部分消费细分等板块。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。