A股市场面临三重博弈

（以下内容从中国银河《A股市场面临三重博弈》研报附件原文摘录）
核心观点
本周A股行情：（1）本周（8月24日-8月28日），A股市场震荡上行，主要宽基指数涨跌互现。全A指数上涨0.61%，上证50、中证1000和上证指数表现靠前，均上涨1.20%以上；创业板指跌幅最大，下跌3.42%。（2）从风格来看，本周中小盘风格相对占优；金融、稳定和周期风格涨幅靠前，仅成长风格收跌。（3）从行业来看，本周一级行业多数修复，农林牧渔、煤炭、非银金融涨幅靠前，通信、电力设备、医药生物跌幅靠前。
本周资金流向：（1）市场交投活跃度略有降温。本周日均成交额为19892亿元，较上周下降2784.93亿元；日均换手率为1.4959%，较上周下降0.07个百分点。（2）截至周四，两融余额为26651亿元，较上周上升47.40亿元，其中融资余额上升30.89亿元。（3）8月20日至26日，全球基金对A股净流量-0.20亿美元（前值-1.62亿美元），净流出继续收窄；其中，海外基金净流量5.55亿美元（前值1.76亿美元），流入规模进一步扩大。
本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周下降2.5%至22.16倍，处于2010年以来85.26%分位数；PB(LF)估值上涨0.12%至1.87倍，处于2010年以来51.92%分位数。全A股债利差为2.8185%，位于3年滚动均值（3.2602%）-0.77倍标准差附近，处于2010年以来55.9%分位数水平。
A股市场投资展望：当前A股市场面临三重博弈。一是政策预期。稳增长政策继续加力，“六张网”正由规划部署向项目协调、投融资机制和建设实施推进，房地产领域融资支持政策加力。下阶段重点在于内需偏弱背景下增量政策空间，以及财政资金到位、重大项目开工和设备招标以及地产销售情况，验证政策效果。二是业绩验证。截至8月28日已有5393家A股上市公司披露半年报，整体业绩向好态势延续；其中，电子、有色金属、非银金融盈利增速居前，前期科技成长和资源品景气预期正逐步获得业绩支撑。后续市场关注点将转向三季度和全年盈利预期，盈利持续兑现且估值匹配的方向有望占优。三是外围扰动。沃什杰克逊霍尔讲话维持偏鹰基调，海外利率高位仍约束高估值成长板块，但全球AI资本开支仍处高位，科技行情或转向订单和盈利驱动的内部进一步分化；美伊局势则仍可能通过油价和通胀预期扰动风险偏好。综合来看，国内政策预期有望支撑市场中枢，中报及后续业绩兑现影响结构性机会的持续性，而外围风险仍可能扰动短期风险偏好和估值。下周关注以下事件：（1）美国8月ISM PMI、8月非农就业数据以及G20财长和央行行长会议；（2）国内8月制造业、非制造业PMI数据及中报收官后的三季度、全年盈利预期变化；（3）博通业绩对全球AI产业链景气的进一步验证；（4）MSCI8月指数调整于8月31日收盘后生效；（5）IFA2026德国柏林消费电子展及OPEC+七个主要产油国月度产量政策会议。
配置机会：关注一：盈利验证下的景气成长主线，中报收官叠加“六张网”新基建，关注业绩较强、三季度景气仍具支撑的半导体及算力硬件产业链。关注二：政策驱动的投资链条，“六张网”建设持续推进，资金到位、项目开工和设备招标提速有望带来订单增量，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等。关注三：外围扰动下的红利防御类资产，海外利率高位及地缘扰动下，关注金融、公用事业等低估值、稳定类资产作为组合底仓。
风险提示：外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。