百奥赛图2026半年报业绩点评：核心业务持续高增长，AI赋能抗体开发

（以下内容从中国银河《百奥赛图2026半年报业绩点评：核心业务持续高增长，AI赋能抗体开发》研报附件原文摘录）
百奥赛图(688796)
核心观点
事件：2026年8月27日，公司发布2026半年报。26H1实现营业收入9.41亿元，同比+51.6%；归母净利润2.41亿元，同比+402.3%；扣非后归母净利润1.97亿元，同比+591.5%。单Q2实现营业收入5.08亿元，同比+36.79%；归母净利润1.37亿元，同比+123.79%；扣非后归母净利润1.07亿元。
临床前产品与服务超预期高增长，具备全球竞争力。26H1公司临床前板块总营收7.23亿元，同比+57.9%，毛利率75.2%，其中创新动物模型销售收入4.46亿元，同比+62.4%，毛利率82.3%，药理药效服务销售收入2.43亿元，同比+57%，毛利率64.9%。截至26H1末，公司开发了约5670种基因编辑动物及细胞模型，其中包括靶点人源化小鼠2300余种。已累计为全球约1,500名合作伙伴完成了超过10,700个药物评估项目，并协助部分合作伙伴成功完成了众多IND申报工作。公司与全球前十大制药企业均建立了合作关系，26H1海外业务和国内业务均实现快速增长，海外销售收入占比约60%。
抗体开发业务快速增长，“千鼠万抗2.0”与AI深度融合。26H1抗体发现业务实现收入2.18亿元，同比+33.8%，毛利率92.8%。26H1，公司新增签署超105项合作协议，已累计签署455项药物合作开发/授权/转让协议，其中新签协议超150项，合作药企超150家可披露交易总额达数百亿元。同时，公司依托百万级真实全人抗体序列分子库初步打造了RenSuperWorkstation，标志着抗体药物研发正从以往漫长的“构想一候选一验证”流程，快速跃迁到“一键成药”的智能化时代。RenSuper Workstation通过规模化的数据分析、AI智能化分子筛选、抗体分子的数据验证与协同研发管理，将源头抗体分子的发现、评估与决策整合为一体，极大提高药物研发效率。
盈利能力稳步提升，费用控制良好。26H1公司销售毛利率79.30%，同比提升4.91pct，公司坚实的技术壁垒使得毛利率保持在高水平；销售净利率25.61%，同比提升17.88pct，扣非后销售净利率29.01%，同比提升15.96pct。26H1公司销售费用率8.09%，同比下降1.33pct；管理费用率12.08%，同比下降4.44pct；研发费用率28.40%，同比下降5.28pct，财务费用率4.97%，同比下降0.38pct。公司持续加强技术能力和经营效率，发挥管理韧性，盈利能力有望持续提升。
投资建议：公司以基因编辑技术为基石，临床前产品和服务业务充分受益于行业上行周期红利，随着公司主要投入的千鼠万抗计划进入兑现期，公司业绩有望带来大幅增长。预计2026-2028年归母净利润5.41/7.94/10.56亿元，对应增速为212.6%/46.7%/33.0%，当前股价对应2026-2028年PE为100/68/51倍，维持“推荐”评级。
风险提示：研发进度不及预期的风险；客户拓展不及预期的风险；地缘政治风险；行业竞争加剧的风险。