2026年半年报点评：毛利率小幅下滑，销售维持前列

（以下内容从中国银河《2026年半年报点评：毛利率小幅下滑，销售维持前列》研报附件原文摘录）
滨江集团(002244)
核心观点
事件：公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收321.11亿元，同比下降29.35%；归母净利润15.51亿元，同比下降16.30%；基本每股收益0.50元/股同比，下降16.67%。
毛利率小幅下滑。2026年上半年，公司实现营收321.11亿元，同比下降29.35%，主要由于公司合并报表范围的交房楼盘收入较去年同期减少。2026年上半年，公司实现归母净利润15.51亿元，同比下降16.30%，降幅小于营收。盈利能力上，公司2026年H1实现毛利率11.96%，较去年同期略微下滑0.28pct。费用管控上，公司2026年H1销售费用率、管理费用率分别为1.57%、0.70%，分别较去年同期升高0.53pct、0.22pct。投资方面，2026年H1公司实现投资收益7.56亿元，同比增加30.27%，主要由于对联合营企业的投资收益增加，非合并报表范围的合作开发项目交房产生的收益增加。减值方面，2026年H1未计提资产减值。
销售维持前列。2026年上半年，公司实现销售金额431.5亿元，位列全国房企排名第9，民营房企第1，销售排名位列行业前列。按照普睿数智的数据，公司销售面积66.9万方，对应的销售均价64499元/平米。2026年公司目标销售额800亿元，截至2026年H1末，销售额目标已完成过半。
投资保持区域聚焦。2026年H1公司新增土储12宗，其中杭州11宗，继续巩固杭州市场份额，对应新增项目计容建面71.05万方，总地价150.49亿元，对应的楼面价为21181元/平米；新增土地权益地价88.27亿元，对应权益比例58.66%。截至2026年H1末，公司土储规模643.88万方，按照货值口径计算，杭州占比为82%、浙江省内（不包含杭州）为12%、浙江省外为6%，公司依然聚焦杭州，在浙江省内投资金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二、三线城市。
经营业务有序推进。1）代建：2026年H1公司新增代建项目1个，计容建面8.6万方。公司通过对外输出品牌，拓展代建业务，对开发业务起补充作用。
2）租赁：2026年H1，公司实现租金收入2.2亿元。截至2026年H1末，公司持有的可用于出租的写字楼、商业裙房、社区底商及公寓面积约59.1万方。
3）养老：截至2026年H1末公司旗下首个康养项目入住率稳定在95%的水平。4）酒店：公司旗下千岛湖滨江云顶桃源独家酒店等经营有序推进。
财务管控严格。负债规模：截至2026年H1末公司权益有息负债236亿元，较年初下降，权益有息负债规模近年来持续下降。负债结构：截至2026年H1末，公司短期债务占比为24%，负债结构合理。杠杆水平：截至2026年H1末，公司扣除预收款后的资产负债率为52.65%。现金覆盖：截至2026年H1末，公司现金短债比4.18倍，可有效覆盖短期债务。融资成本：截至2026年H1末，公司平均融资成本为2.8%，较2025年末下降0.2pct，公司持续压降融资成本。授信储备：截至2026年H1末，公司共获得银行授信总额度1323.8亿元，剩余可用占总额度的79%。
投资建议：公司2026年上半年毛利率小幅下滑。开发销售金额维持行业前列，销售额已完成全年目标销售额的一半以上；投资保持区域聚焦；财务债务结构合理，现金有效覆盖短期债务；融资成本进一步下降。基于此，我们维持公司2026-2028年归母净利润为23.96亿元、25.06亿元、25.86亿元的预测，对应EPS为0.77元/股、0.81元/股、0.83元/股，对应PE为12.16X、11.62X、11.26X，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、资金回流不及预期的风险、债务偿还不及预期的风险。