业绩短期承压，大模型商业化落地进展显著

（以下内容从中国银河《业绩短期承压，大模型商业化落地进展显著》研报附件原文摘录）
科大讯飞(002230)
核心观点
事件：公司发布2026年中报，2026年上半年实现营业收入116.23亿元，同比增长6.52%，归母净利润-2.04亿元，同比减亏14.86%，扣非净利润-6.37亿元，较上年同期-3.64亿元的亏损扩大74.88%。
业绩短期承压，经营质量边际改善。公司整体业绩受到季节性波动影响，主要系智慧教育、智慧城市等业务面向政府等大型企业，项目一般集中在四季度验收，通常四季度收入占比较高，收入季节性特征显著。单季度看，公司2026Q2实现营收63.49亿元，同比增长1.53%，环比增长20.37%，实现归母净利润-0.34亿元，扣非净利润-2.07亿元。上半年公司销售回款总额达118.96亿元，较去年同期增长超15亿元；公司经营活动现金流-9.45亿元，主要系公司基于对AI战略发展及市场情况，持续加大大模型研发投入以及存储芯片备货支出，二季度经营活动现金流净额转正为1.24亿元（Q1为-10.69亿元），相较一季度大幅改善，同时公司上半年公司合同额同比提升27%，整体经营质量边际改善。
业务结构持续优化，优选G端、B+C端双核驱动。公司上半年主动推进业务战略聚焦，收缩传统项目型业务，上半年G端业务收入同比下降2.65%，B+C端营收占比为76%，同比增长10%，B+C端业务逐渐成为驱动公司增长核心动力，其中AI学习机进一步保持了高端市场优势，在6k+价位段的线上占比提高至49%，讯飞AI学习机整体市占率呈上升趋势，7月讯飞AI学习机销量快速回升，截至7月累计销量较上年同期已恢复至增长3%；在医疗领域，公司以基层诊疗助手智医助理在全国超过800个区县实现了常态化应用，提供近12亿次医疗辅助诊断建议，深度参与基层医疗能力建设和疾控体系赋能；在办公、翻译等领域，公司同样依托面向行业客户打磨的核心技术，反哺翻译机、办公本、录音笔、智能眼镜、讯飞听见等C端软硬件产品。
大模型商业化落地进展显著，FDE打通AI应用落地最后一公里。公司成立以来始终聚焦于智能语音、自然语言理解、多模态、通用人工智能等AI核心技术研究，AI产品研发与行业应用加速落地，AI开放平台打造MaaS平台+智能体平台+产业应用生态体系，开放1007项AI能力，汇聚1153万开发者，海外开发者超60万，覆盖220余国家和地区，依托软硬一体战略打造差异化优势，构建“API经济+大模型Token经济”双轮驱动新模式，上半年大模型API及MaaS平台服务收入同比增长约70%，MaaS平台成为开放平台业务增长的重要引擎，公司在大模型项目的中标数量与金额上持续保持行业第一，通过FDE模式，深度赋能央国企客户：为国能集团打造的招采智能体已完成21万次采购，准确率达97%，无人化评审率达89%，产生间接经济效益40亿元，并已成功复制到中广核、中国华能等50余家企业。
投资建议：公司是国内领先的智能语音和人工智能企业，星火大模型商业化落地加速，GBC端联动优势持续显现，产业生态进一步加强，大模型商业化落地进展显著，FDE赋能企业打通AI最后一公里，持续优化业务结构，B+C端有望成为公司核心增长引擎。预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.98/12.06/15.19亿元，同比增长18.91%/20.08%/26.01%，EPS为0.42/0.5/0.63元，当前股价对应PE分别为116/96/76倍，维持推荐评级。
风险提示：技术研发进度不及预期风险；市场不及预期风险；政策推进不及预期风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。