全球PCB龙头企业，AI服务器助增长

（以下内容从中国银河《全球PCB龙头企业，AI服务器助增长》研报附件原文摘录）
鹏鼎控股(002938)
鹏鼎控股是全球PCB龙头企业。鹏鼎控股主营PCB业务。公司拥有优质多样的PCB产品线，主要产品范围涵盖FPC、SMA、SLP、HDI、RPCB、RigidFlex等多类产品，并广泛应用于通讯电子产品、消费电子及高性能计算机类产品以及EV汽车和AI服务器等产品。根据公司官网，Prismark2018至2026年以营收计算的全球PCB企业排名，鹏鼎控股2017-2025年连续九年位列全球最大PCB生产企业。公司实际控制人为张万镇。截至2026年6月30日，公司第一大股东美港实业有限公司持股64.54%。公司前十大股东合计持股75.94%。
2025年业绩稳健提升，2026H1收入稳中有升。2025年，公司实现营业收入391.47亿元，同比增长11.4%。实现归母净利润37.38亿元，同比增长2.5%。实现扣非净利润35.34亿元，同比增长0.08%。2025年公司实现经营活动现金流量净额72.86亿元，同比增加2.04亿元。2026年上半年，公司实现营业收入172.17亿元，同比增长5.14%。实现归母净利润12.84亿元，同比增长4.11%。实现扣非净利润8.92亿元，同比下降22.31%。受人民币升值影响，本期公司汇兑损失4.48亿元，上年同期实现汇兑收益0.07亿元，汇兑对净利润影响超4.5亿元。
AI服务器、光模块等有望带动高端PCB需求高增长。根据Prismark数据，AI服务器相关PCB市场2024-2029年年均复合增速将达到18.7%；其中，AI服务器相关HDI的年均复合增速为29.6%，AI相关18层及以上多层板年均复合增速为33.8%，远超过PCB行业平均8.2%的增速。公司适时调整发展战略，将AI服务器与光模块业务提升至未来发展的第二增长极，并加速推进以SLP及高阶HDI为代表的高端产品扩产进程，先后在淮安、深圳投资建设新的生产园区，积极把握行业发展机会。
投资建议：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润45.2/65.89/80.27亿元，分别同比20.9%/45.8%/21.8%，对应P/E分别为44.9/30.8/25.28倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：AI服务器和汽车等下游需求不及预期的风险；行业产能扩张导致竞争加剧的风险；应收账款回收不及预期的风险。