2026半年报业绩点评：《异环》表现良好，关注下半年业绩释放

（以下内容从中国银河《2026半年报业绩点评：《异环》表现良好，关注下半年业绩释放》研报附件原文摘录）
完美世界(002624)
核心观点
事件公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营业收入27.51亿元，同比下降25.47%；归母净利润-1.18亿元、扣非归母净利润-2.11亿元，同比均由盈转亏。其中，2026Q2单季公司实现营业收入15.80亿元，同比下降5.28%；归母净利润-2.21亿元、扣非归母净利润-2.72亿元，同比均由盈转亏。
《异环》市场表现良好，关注下半年利润释放公司重点新游《异环》于4月上线，上线后市场表现良好：截至2026年6月30日，《异环》全球累计流水超14亿元人民币，其中全球官方渠道（官方PC+官方安卓）累计流水占比超60%。由于上线初期营销费用支出增加以及收入的递延确认形成错配，目前游戏在H1财报中尚未阶段性盈利（公司Q2销售费用率52.7%，同比+43pct，环比+36pct）。预计Q3后随着营销费用回落以及收入确认，《异环》将开始持续释放业绩。
在研游戏积极推进，AI持续赋能研发公司积极推进在研游戏：目前储备有
《梦幻新诛仙：轻享》《代号Castle》《代号普洱》《代号J1》《代号F》《代号U1》《代号ZH》《代号W1》《代号L5》等项目，涵盖轻度MMO、二次元卡牌、模拟经营卡牌、SLG、休闲游戏、微信小游戏、抖音小游戏等多个赛道，其中，《梦幻新诛仙：轻享》已定档2026年9月3日公测。在新游研发过程中，AI工具已全面融入研发管线：公司通过完美AIGC平台集成AI生图、LLM角色扮演、数字人视频、2D转3D等多个工具，显著提升研发效率。
投资建议：我们认为，公司新产品周期已经开启，《异环》流水端的良好表现，叠加直营服较高的占比，有望进一步增厚公司的利润端表现，预计Q3开始将陆续为公司贡献利润。据此预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.26/19.27/22.36亿元，对应PE为19x/11x/9x，维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险、行业监管政策不确定性的风险、新游流水不及预期的风险等、买量成本上升的风险。