食品饮料行业周报：板块景气度分化，关注结构性配置机遇

（以下内容从开源证券《食品饮料行业周报：板块景气度分化，关注结构性配置机遇》研报附件原文摘录）
核心观点：白酒控货稳价为主旋律，大众品把握结构性机会
8月17日-8月21日，食品饮料指数跌幅为3.8%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约2.8pct，子行业中肉制品（+2.9%）、其他食品（+0.0%）、保健品（-0.0%）表现相对领先。食品饮料近期行情更多与资金在市场不同行业中切换有关，行业内部分化进一步放大，消费复苏呈现结构性特征。从已公布的中报情况来看，部分企业受一次性损益、渠道调整、需求疲软等多重因素扰动，业绩有所波动。我们认为除了关注报表的表观数据以外，更应聚焦真实经营质量。白酒板块当前仍处在渠道梳理、控货稳价的调整阶段，次高端竞争压力客观存在，但头部区域酒企已经在主动优化经营底盘，比如贵州茅台的市场化改革已初见成效；舍得酒业以控货去库存夯实长期发展基础；金徽酒虽受补缴税款等一次性因素压制短期利润，但省外市场拓展取得成效，线上直销成为新增长极。多数酒企优先维护价盘健康度，短期利润波动更多来自阶段性调整而非基本面恶化。我们判断随着渠道库存逐步消化，后续终端动销改善有望传导至报表端。白酒板块整体性反转尚需时间，但优质区域标的已经具备布局价值，可积极把握白酒磨底阶段带来的配置机遇。
大众消费品虽整体承压，但部分龙头企业也展现出较强的成长韧性。渠道变革、产品结构升级带来的红利，是食品饮料板块的重要配置主线。比如盐津铺子虽然中报业绩略有波动，但公司积极把握零食量贩渠道发展机遇，主动优化低毛利线上业务结构，依托核心大单品带动营收稳健增长；八马茶业作为茶叶消费龙头，线上渠道与即时零售高速放量，门店网络稳步扩张，自产产品占比提升持续优化盈利水平，彰显特色消费品的成长潜力。尽管部分细分品类仍存在阶段性承压，但龙头企业凭借清晰战略、高效渠道运营能够对冲行业压力。中长期看新渠道扩容、消费细分升级的大趋势不变，看好具备产品力与渠道力的细分龙头持续兑现业绩。
推荐组合：贵州茅台、西麦食品、优然牧业、安琪酵母
（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）优然牧业：奶价有望企稳上涨，肉牛价格有望稳步上涨，毛利、奶牛公平值重估、淘牛减亏预计会继续贡献利润增量，业绩拐点已经到来。（4）安琪酵母：糖蜜成本优势延续，酵母蛋白替代乳清蛋白，有望打开成长新空间。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等