煤炭行业周报：旺季需求支撑动力煤价格高位，供应收紧推动焦煤现货大涨

（以下内容从开源证券《煤炭行业周报：旺季需求支撑动力煤价格高位，供应收紧推动焦煤现货大涨》研报附件原文摘录）
本周要闻回顾：旺季需求支撑动力煤价格高位，供应收紧推动焦煤现货大涨动力煤：截至8月21日，秦港Q5500动力煤平仓价为860元/吨，周环比持平。本周国内动力煤市场高位震荡。产地安监持续，煤矿复产及产量释放有限，供给端仍有支撑；北方港口库存转入累积，反映终端对高价煤接受度偏低。进口煤到岸价上涨，叠加国际原油价格走高，进口及运输成本抬升。沿海八省电厂日耗环比小涨，但采购仍以长协和刚需为主。供给约束与成本支撑煤价，但港口累库及旺季临近尾声限制涨幅，预计煤价短期高位震荡。焦煤：截至8月21日，京唐港主焦煤报价2620元/吨，周环比上涨14.91%；吕梁主焦煤报价2300元/吨，周环比上涨21.05%。本周国内炼焦煤市场整体偏强运行。本周国内炼焦煤市场整2026-08体偏强运行。供给端，产地安全检查趋严，山西煤矿复产偏慢；蒙煤通关维持低位，进口焦煤价格同步上涨。需求端，焦企开工率有所回落，但焦炭首轮提涨已落地、第二轮提涨开启，下游采购及补库积极性提升。综合来看，焦煤供给偏紧及补库需求形成支撑，预计焦煤市场短期偏强震荡。
投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格或已到拐点右侧
动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。
投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局
煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面或已到拐点右侧，或已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。
风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。