SHEIN招股书梳理：全球时尚在线零售平台，柔性供应链构筑壁垒

（以下内容从华福证券《SHEIN招股书梳理：全球时尚在线零售平台，柔性供应链构筑壁垒》研报附件原文摘录）
投资要点
公司为全球线上时尚与生活方式平台。2025年服务约2.73亿活跃顾客，2023-2025年CAGR为21.2%。2025年净收入达418亿美元，2023-2025年CAGR达14.2%，2025年净利润达20.64亿美元，净利率达5%。用户扩张支撑订单增长，活跃顾客从2023年1.86亿增长至2025年的2.73亿（CAGR21.2%），总订单从从7.15亿单提升至10.78亿单（CAGR22.8%），顾客年下单频次稳定在3.8-4.0次。
全球时尚市场规模已达万亿量级，增长稳健，线上化提供结构性份额红利。据公司招股书，2025年全球时尚市场1.7万亿美元，预计2030年扩容至2.0万亿，2025-2030年CAGR为3.4%；线上时尚市场从6064亿美元增至7921亿美元（CAGR5.5%）；线上化渗透率从34.9%提升至38.7%（+3.7pct）。时尚行业高度分散化，SHEIN市占率1.9%。
LATR柔性供应链构筑效率护城河。LATR解决了快时尚产品丰富度、上新速度、库存效率三难困境，新品首单以100–200件小批量试销，结合浏览、加购、复购、评价、退货等实时数据在数天内识别爆款潜力。LATR使SHEIN在极致款式广度下保持行业较低库存。截止26Q1，SHEIN每天上新4700款、在售200万+款式，但未售存货占比仅低个位数。26Q1库存周转44天，显著优于同业快时尚品牌；以销定产逻辑下，将预测风险从上游前置为末端反馈，实现款式广度上升、库存风险下降的双向优化。
风险提示：国际贸易政策及关税变化风险、海外消费需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。