26Q2业绩环比高增，轻烃一体化竞争力凸显

（以下内容从中国银河《26Q2业绩环比高增，轻烃一体化竞争力凸显》研报附件原文摘录）
卫星化学(002648)
核心观点
事件：公司发布半年度报告，2026年上半年实现营业收入307.13亿元，同比增长30.92%；实现归母净利润62.27亿元，同比增长126.94%。其中，26Q2单季度实现营业收入180.36亿元，同比增长62.03%、环比增长42.28%；实现归母净利润41.10亿元，同比增长249.68%、环比增长94.12%。
C2产业链主要产品价差普遍上涨，公司26Q2业绩环比高增。26Q2丙烷、乙烷市场均价分别为898.19美元/吨、21.33美元/加仑，环比分别变化21.01%、-8.80%。受中东地缘局势反复影响，26Q2Brent原油均价为96.68美元/桶，环比上涨23.35%。国际原油价格中枢的抬升，驱动石油化工产业链多数化工品价格中枢抬升，C2、C3产业链主要产品价差环比大幅上涨。其中，得益于原料价格中枢的下降，C2产业链价差抬升显著，以市场价计算，26Q2HDPE、聚苯乙烯、乙二醇、TPEG、乙醇胺价差环比分别增长70.76%、9.84%、40.04%、38.58%、44.65%。C3产业链方面，以市场价计算，26Q2丙烯酸价差环比增长22.74%、双氧水价格环比上涨19.17%。
搭建三大完整产品矩阵，贯彻产业链一体化发展。公司是国内最大乙烷裂解制乙烯生产企业，依托250万吨/年乙烷裂解制乙烯的优势，建立三大完整产品矩阵。一是，通过自主研发，先后攻克高碳α-烯烃、催化剂等“卡脖子”技术，建立了“乙烯-α烯烃-高端聚乙烯/聚乙烯弹性体”产品矩阵。二是，通过工艺优化，做优环氧乙烷及衍生物产品矩阵，建成国内覆盖面最广“乙烯-环氧乙烷-乙二醇/乙醇胺/乙烯胺/聚醚大单体/聚乙二醇”产品矩阵。三是，通过吃干榨尽，利用装置副产的苯，建立“乙烯-苯乙烯-聚苯乙烯”产品矩阵。公司通过产业链一体化，构建完整的产品矩阵，实现工艺最优、成本最低、产品最全、应用领域向纵深发展，有助于应对单一产品价格波动对盈利的冲击。
发布员工持股计划，彰显中长期发展信心。5月13日，公司发布2026年度员工持股计划（草案）。本期持股计划参与人数不超过265人，包括公司董事、高级管理人员5人，以及中层管理人员、核心骨干员工不超过260人；计划持股规模不超过6,039,189股，受让价格为公司回购股票的均价18.04元/股。公司层面业绩考核，以2023年至2025年归属于上市公司股东的净利润平均数为基数，2026年、2027年、2028年归属于上市公司股东的净利润增长率分别不低于20%、25%、30%。该持股计划有助于凝聚核心管理、技术与业务骨干，进一步健全公司治理结构，推动公司高质量、长期可持续发展。
投资建议：考虑到当前原油价格仍处于中高水平运行，且中东地缘扰动仍在持续。预计2026-2028年公司营收分别为573.47、605.21、620.21亿元；归母净利润分别为104.20、108.71、113.02亿元，同比分别增长96.20%、4.33%、3.97%；EPS分别为3.09、3.23、3.36元，对应PE分别为8.17、7.83、7.53倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原油价格大幅回落的风险、乙烷和丙烷等原料价格大幅上涨的风险、国际贸易摩擦加剧的风险、终端需求走弱的风险、在建项目进展不及预期的风险等。