计算机行业周报：腾讯资本开支加码：国内互联网AI投入进入全面加速期

（以下内容从湘财证券《计算机行业周报：腾讯资本开支加码：国内互联网AI投入进入全面加速期》研报附件原文摘录）
核心要点：
腾讯资本开支加码：国内互联网AI投入进入全面加速期
腾讯AI战略进入智能、应用与基础设施的全栈落地期。本周腾讯发布了2026财年第二季度财报，我们认为本季度腾讯资本开支及人工智能中长期的投入布局为核心观测要点。腾讯二季度的资本支出达到528亿元，同比大幅增加176%，相较一季度增加66%；本季度自由现金流转为净流出138亿元。管理层对AI算力投入的资源分配优先级与长期收益兑现逻辑进行了明确的阐释：新增算力资源首要倾斜于超大规模混元大模型的迭代训练，其次保障内部自研AI产品的推理运行需求，对外算力租赁及MaaS服务商业化变现则位列资源分配末位。管理层提及，算力对外出租模式可在较短周期内完成资产折旧覆盖并实现现金流回流，但公司出于长期价值考量，优先选择深耕大模型迭代与内生场景商业化的中长期发展路径；后续资本投放节奏将根据AI业务收益兑现情况动态优化，若资金投入压力抬升，可适度下调股份回购力度以保障AI核心投入。
国内互联网AI投入正式进入全面加速期。腾讯作为我们观察国内AI投资的重要风向标之一，其二季度大幅加码资本开支的动作进一步抬升了我们对2026下半年至2027年国产算力及相关配套景气持续性的置信度。相较于字节与阿里，腾讯此前在资本开支层面整体保持审慎克制的投放策略，本次二季度资本开支大幅提速，我们认为部分驱动力来源于WorkBuddy等AI产品落地后商业化场景逐步兑现带来的业务正向反馈。此外，从中芯国际业绩沟通会披露的管理层口径来看，国内互联网大厂硬件资本投入规模显著攀升，实际投放力度超出公司前期预判，且算力建设直接带动数据中心PCB板、算力载板、算力配套芯片等上下游零部件供需格局偏紧，市场处于供不应求状态。中芯国际的行业景气判断与腾讯单季超500亿元资本开支大幅增长形成交叉验证，侧面反映国内互联网企业及云服务商整体在算力硬件基础设施领域的资本投入增长斜率已被系统性上调。
市场回顾
1)本周申万计算机指数下跌0.71%，在申万一级行业中排名第23位。2)个股层面，本周计算机行业涨幅前十大个股：城地香江、兆日科技、和达科技、理工能科、大恒科技、威士顿、云赛智联、网宿科技、宇瞳光学、宏景科技。本周算力租赁相关标的涨幅靠前，我们判断核心催化因素是海外同类型的上市公司CoreWeave和Neubis新一季度的强劲业绩表现。
3)根据Wind，以PE-TTM口径（整体法，剔除负值）统计，申万计算机行业8月14日收盘后总体市盈率水平为47.4。
投资建议
腾讯正在加快的资本开支投入力度，标志着国内互联网龙头AI战略从能力布局迈入高强度落地，AI产业仍处于投入前置、景气向上的阶段，维持计算机行业“买入”评级。我们认为，计算机行业有望在机构持仓低位与AI应用叙事边际变化等催化下逐步迎来修复。
相关受益环节：
1）AI算力与产业基建：互联网、云厂商资本开支加速，将沿服务器与智算集群建设，持续拉动国产算力、高带宽存储、液冷与高速互联，以及数据中心板上逻辑、光模块收发等配套芯片与代工需求。卖铲环节仍是确定性最高、时点最前置的方向，重点关注算力国产化及半导体配套景气传导。
2）AI模型与企业级工作流应用：腾讯WorkBuddy、CodeBuddy的用户与付费验证、混元系列持续迭代，显示国内应用正从试用走向规模化调用。继续看好具备模型与推理效率优势、能够把云与私有化部署中的Token消耗转化为稳定收入的应用与平台型公司，以及在数据、工具链、安全与行业解决方案中占据关键卡位的厂商。
风险提示
AI技术发展不及预期;大模型应用落地节奏不及预期;宏观经济波动;国际环境发生变化。