ETF-FOF双周报

（以下内容从华宝证券《ETF-FOF双周报》研报附件原文摘录）
权益、黄金和债券共同支撑ETF-FOF净值上行，但产品收益分化仍取决于实际仓位而非名义分类。本期（2026/8/1-8/13，下同）A股主要宽基普遍上涨，创业板指显著领涨，已披露净值的23只产品全部收涨，从中位数看实际表现略强于基准贡献估算。景顺长城盈丰、博时集益、招商智享和鑫元进取等偏积极产品收益靠前，低权益及债券底仓产品涨幅相对有限。市场上涨阶段，权益仓位和成长暴露既决定收益弹性，也影响产品相对业绩基准的偏离，评价产品仍需由“稳健、均衡、积极”等标签进一步下沉至实际资产结构和调仓节奏。
多数产品弱于理论基准，主要反映实际持仓与基准权重之间的偏离。本期博时集益和鑫元进取的半导体、通信、AI及中小盘成长配置，与本期较大的正偏差方向一致；招商智享和富国恒鑫较高的权益ETF配置，也放大了市场上涨阶段的收益弹性。相较之下，大成虽具备成长暴露，实际涨幅却略低于基准估算；景顺长城盈丰的较大正偏差，以及渤海汇金、中欧积极的较大负偏差，也尚不能由现有季末持仓充分解释。因此，穿透结果更适合用于验证偏差方向，不能将单期正负偏差直接视为稳定的主动管理能力。
底层资产价格与ETF资金形成背离，资金行为更接近多方向承接。权益和黄金价格承压，但宽基、行业主题、黄金、固收及跨境ETF均获得资金流入，说明市场调整过程中资金并未一致转向防御，而是在市场贝塔、主题弹性与稳健资产之间分散配置。价格与资金背离可以作为后续配置线索，但尚不足以确认资产趋势反转或风险偏好全面回升，ETF-FOF仍需通过多资产组合控制单一风格暴露。
产品供给扩容尚未转化为品类需求的同步增长。截至7月28日，ETF-FOF新产品继续增加，但全市场公募FOF资产规模阶段性回落，呈现“产品增加、存量收缩”的分化；渠道端虽已在头部第三方和银行普遍上架ETF-FOF，却仍缺少独立专区和推荐入口。当前制约品类发展的核心已不只是产品数量，而是客户能否识别其相对于普通FOF的配置价值，后续观察重点将由单纯扩容转向风险收益定位、场景化表达和渠道转化效率。
ETF-FOF竞争转向风险预算、资产配置框架和渠道募集能力的综合竞争。本期发行产品已呈现差异化：广发富泽侧重境内外权益、债券和黄金的全球多资产配置，光大保德信稳健丰盈则以债券资产为主要底仓，宏利多元配置也已进入发行准备阶段，后续产品供给仍将增加。与此同时，广发富泽延长募集期，表明不同产品的渠道接受度和募集节奏开始分化，但单一产品延募尚不足以推断ETF-FOF整体需求降温。后续观察重点应由单纯统计新品数量，转向产品定位、实际配置和募集转化效果。
风险提示：本报告数据截至报告注明日期，所有参考配置组合及底层指数贡献估算均为基于业绩比较基准权重的研究模拟测算，非实盘产品，不构成投资建议。ETF-FOF产品面临权益市场波动、利率上行、黄金及商品价格大幅波动跨境资产汇率与额度约束、产品实际持仓偏离基准等多重风险；超额偏差分析以公开基准权重推算，相关结论需以基金季报持仓披露后的实际数据为准。