非银行业周报（2026年第二十八周）：头部券商加码海外布局，券商即将进入业绩披露窗口期

（以下内容从中航证券《非银行业周报（2026年第二十八周）：头部券商加码海外布局，券商即将进入业绩披露窗口期》研报附件原文摘录）
市场表现：
本期（2026.8.3-2026.8.7）非银（申万）指数-1.61%，行业排名28/31，券商11指数-1.06%，保险1I指数-2.83%；
上证综指+2.81%，深证成指+5.39%，创业板指+6.55%。
个股涨跌幅排名前五位：华安证券（+7.46%）、锦龙股份（+5.62%）、长江证券（+5.12%）、亚联发展（+5.02%）、南华期货（+3.62%）；
个股涨跌幅排名后五位：国盛证券（-7.60%）、湘财股份（-6.19%）、爱建集团（-4.62%）、中国人保（-3.80%）、陕国投A（-3.55%）。
（注：去除ST及退市股票）
核心观点：
证券：
市场层面，本周，证券板块下跌1.06%，跑输沪深300指数3.38pct，跑输上证综指数3.88pct。当前券商板块PB估值为1.19倍。
本周，中信披露H股配售公告，向控股股东中信金控配售8.04亿股H股，募资总额约185.9亿港元，募集资金全部投向境外国际化业务，重点布局海外FICC、跨境财富管理、跨境投行等业务；配售完成后中信金控持股比例提升至23.96%，控股地位进一步夯实。本周，国泰海通旗下国泰君安国际公告拟以协议安排方式实施私有化退市，按每股3港元收购其余全部普通股，本次私有化旨在提升境外主体管理效率，整合境外业务资源，强化海外综合实力，加快推进集团国际化战略。当前行业出海已成头部券商核心战略，大额股权融资将持续拉开头部与中小券商资本实力差距，资本实力将成为未来券商机构业务、衍生品业务的核心壁垒。下周，券商即将进入半年报集中披露阶段，截至目前有已有21家券商发布业绩预增公告，行业整体盈利实现大幅增长，不同梯队券商的经营表现呈现出明显分层。头部券商继续发挥规模优势，多家机构半年度归母净利润突破百亿规模，中信证券、国泰海通、招商证券、广发证券、华泰证券均交出亮眼的半年度经营成果，头部企业盈利规模进一步拉开差距，同时保持较高的同比增速。中小券商则展现出更强的业绩弹性，部分机构受益于自营投资收益改善，净利润实现数倍同比增长，中泰证券、华安证券等多家中小券商净利润实现同比翻倍。已披露业绩预告传递出行业盈利大幅改善的信号，业绩兑现正在成为板块行情的核心驱动力量。综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险：
本周，保险板块下跌2.83%，跑输沪深300指数5.15pct，跑输上证综指数5.65pct。
本周，57家非上市人身险公司同时披露了保险业务收入和净利润情况，上半年合计实现净利润604.39亿元，同比增幅超过109%，盈利规模与盈利覆盖面同步改善。板块保险业务收入实现7961.73亿元，同比增长9.7%，行业经营质量得到进一步夯实。投资端市场环境回暖是本轮利润修复的重要驱动，权益市场表现向好带动保险资金投资收益得到明显改善，二季度投资收益对利润的贡献尤为突出。叠加新会计准则落地实施，有效缓释长端利率下行背景下准备金计提带来的经营压力，为险企利润释放创造条件。负债端层面，行业产品结构持续迭代，分红险业务实现高速增长，储蓄类业务完成转型过渡，负债端业务价值与现金流水平同步改善，亏损机构数量较往年明显收窄，共同推动板块盈利水平大幅抬升。在负债经营层面，预定利率研究值直接约束保单保底收益水平，左右行业整体负债成本与利差安全空间。伴随研究值的动态变化，传统普通型人身险产品吸引力有所弱化，以分红险为代表的“低保证收益+浮动分红”类产品逐步成为市场主流，2026年上半年分红险保费实现高速增长，行业也逐步摆脱过去依靠高预定利率开展价格竞争的发展模式，市场竞争重心转向投资管理能力与分红兑现能力。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期，后续板块估值修复节奏，需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下，建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企，如中国平安、中国人寿。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动