2026年7月通胀数据点评：猪价企稳信号渐现，能源溢价进一步回落

（以下内容从西南证券《2026年7月通胀数据点评：猪价企稳信号渐现，能源溢价进一步回落》研报附件原文摘录）
点评
摘要：CPI方面，7月CPI同比上涨0.5%，涨幅较上月收窄0.5个百分点，主要受猪肉价格跌幅收窄及能源价格回落影响。其中，食品价格同比降幅收窄至-1.5%，主要受猪价跌幅收窄支撑；非食品价格同比涨幅回落至0.9%，主要受油价回落拖累。环比看，CPI降幅收窄至-0.1%，食品价格环比持平，非食品价格降幅收窄，暑期出行和消费电子需求对服务及工业消费品价格形成一定支撑。展望8月，猪肉供需关系持续改善，叠加入秋消费旺季，食品价格拖累有望进一步减弱，CPI同比或延续温和修复趋势。PPI方面，7月PPI同比上涨3.5%，涨幅较上月收窄0.6个百分点，主要受国际油价涨幅回落影响。分行业看，资源品价格表现相对较强，有色金属受新能源、人工智能等产业需求支撑保持韧性；石油相关行业受油价回落影响，上涨动能减弱。PPI环比降幅扩大0.4个百分点至-0.7%，但新动能相关行业价格在PPI环比下行背景下仍表现较好。展望8月，美伊冲突推升原油风险溢价，叠加资源品需求支撑，PPI同比或继续改善；但国内需求修复仍偏弱，传统制造业价格压力尚未明显缓解，PPI环比仍可能承压。
猪价企稳托举食品项，油价回落拖累非食品价格。同比来看，7月CPI同比涨幅收窄0.5个百分点至0.5%，增速低于wind一致预期（0.84%）。其中，7月食品价格同比降幅收窄0.1个百分点至-1.5%，主要受猪价上行支撑。7月非食品价格同比涨幅收窄0.6个百分点至0.9%，主要受能源价格涨幅收窄影响。7月美伊冲突阶段性缓和，国际油价涨幅较6月小幅收窄，带动国内油价涨幅收窄，对整体CPI形成下拉作用。环比来看，7月CPI环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1%，其中食品价格环比升至0%，价格持平上月表现，非食品价格环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1%，主要受暑期出行、消费电子产品需求带动。7月核心CPI同比涨幅收窄0.1个百分点至0.9%，核心CPI环比由下降转为上升0.3%。7月底政治局会议判断我国“物价总体平稳”，同时做出“稳定生猪等农畜产品生产和价格”的针对性部署。随着政策端着力推动“物价合理回升”，特别是对猪肉价格的稳定引导，叠加入秋后消费旺季来临，食品价格降幅有望进一步收窄，带动CPI同比逐步向合理区间回归，整体物价温和回升的态势可期。
存栏修复带动蛋价溢价回落，猪价企稳态势延续。同比来看，受菜价季节性上涨和猪价跌幅持续收窄影响，7月食品价格同比降幅收窄0.1个百分点至-1.5%。食品细项中，蛋类价格同比涨幅收窄1.6个百分点至14.4%，蛋价上涨仍为食品项提供了最大的上行贡献，但是涨幅已收窄。根据卓创资讯，截至7月末，全国在产蛋鸡月度存栏量已连续两个月小幅回暖，鸡蛋整体供应能力有所增强。鲜菜价格同比由下降转为上升1.3%，或受鲜菜季节性供应收紧与极端天气冲击影响。猪价同比降幅收窄2.6个百分点至-13.3%，反映前期生猪产能去化带来的供给压力有所缓解。环比来看，食品价格环比升至0%，价格持平上月表现。食品细项中鲜菜价格环比由下降转为上升1.3%，蛋价环比由上升转为下降1.7%。猪价环比由下降转为上升4.1%，7月猪肉均价同比下降18.61%，降幅相比上月小幅收窄。6月我国能繁母猪存栏数为3780万头，相比3月降低124万头，生猪供需关系较前期有所改善。但距离2026年生猪产能综合调控实施方案设定的3750万头目标仍有约30万头差距，意味着前期产能过剩尚未完全消化，生猪市场仍处于供给调整阶段，猪价上涨基础有待进一步巩固。从最新的高频数据走势看，截至2026年8月7日，同比方面，8月初28种重点监测蔬菜价格同比降幅扩大3.9个百分点至-6.7%，7种重点监测水果价格同比由下降转为上涨0.5%，鸡蛋价格同比涨幅收窄6.6个百分点至29.5%，猪肉价格同比降幅收窄2.0个百分点至-22.0%；环比方面，8月初28种重点监测蔬菜价格环比涨幅扩大3.5个百分点至3.7%，7种重点监测水果价格环比降幅收窄4.2个百分点至-1.4%，鸡蛋价格环比由下降转为上涨0.2%，猪肉价格环比涨幅收窄6.6个百分点至0.7%。8月，能繁母猪存栏持续回落带动供给压力缓解，叠加猪价环比连续改善，同比降幅预计继续收窄；鸡蛋价格受产能恢复影响，上涨趋势有所放缓；蔬菜价格受高温天气和季节性因素影响环比仍有上涨压力，但去年同期高基数或限制同比涨幅。预计8月食品价格同比降幅进一步收窄，对CPI形成边际支撑。
商品涨价受能源价格约束，服务消费修复态势不改。同比来看，7月非食品价格同比涨幅收窄0.6个百分点至0.9%，主要受国际油价回落导致的能源价格回落影响。汽油价格上涨1.0%，涨幅比上月回落16.0个百分点。消费品CPI同比涨幅收窄0.9个百分点至0.2%，服务CPI同比涨幅收窄0.1个百分点至0.7%。扣除能源的工业消费品价格回落0.2个百分点至1.5%。其中，黄金饰品和家用器具价格分别上涨24.6%和0.2%，涨幅均有回落。计算机、平板电脑和移动电话机价格分别上涨17.4%、17.2%和8.5%，涨幅均有扩大。环比来看，7月非食品价格环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1%，消费品CPI环比持平于-0.6%，服务CPI环比由持平转为上涨0.4%。服务中，暑期出行需求增加，旅行社收费、宾馆住宿、飞机票、交通工具租赁价格分别上涨7.2%、6.5%、4.2%和3.6%。国际市场价格波动影响国内汽油价格下降10.7%，降幅比上月扩大5.8个百分点。8月，国际油价回落或继续拖累能源价格表现，但暑期出行旺季支撑服务价格上涨，旅游、住宿等相关价格仍具韧性。预计非食品CPI同比涨幅小幅回落，服务价格将成为主要支撑项。
油价回落约束PPI上行，新兴产业需求托举资源品价格。从同比看，受7月国际油价涨幅回落影响，PPI同比涨幅收窄0.6个百分点至3.5%。其中，生产资料同比涨幅收窄0.7个百分点至4.8%，生活资料同比降幅收窄0.1个百分点至-0.8%。分行业看，石油相关行业价格上涨动能减弱，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格同比涨幅分别收窄13.6、8.5个百分点至3.2%和8.2%；本月同比涨幅居前的行业主要集中于资源品领域，煤炭开采和洗选业、有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业同比涨幅均超过20%。有色金属价格上涨主要受新能源、人工智能等新兴产业需求增长带动。煤炭价格则受迎峰度夏用电需求提升、电厂补库节奏加快影响有所回升。从环比看，7月PPI环比降幅扩大0.4个百分点至-0.7%。生产资料环比降幅扩大0.6个百分点至-0.9%，生活资料环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1%。煤炭开采和洗选业价格延续季节性上涨趋势，环比涨幅收窄至4.2%。计算机、通信和其他电子设备制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业价格环比分别上涨0.6%和0.2%，在PPI整体环比下行背景下仍有结构性支撑，反映高技术制造业和装备制造业需求韧性较强。智能无人飞行器制造、碳素新材料、船舶及相关装置制造产品价格分别上行2.5%、0.4%、0.3%，人工智能、高端装备、新材料等行业发展态势向好。智能家用消费设备、护肤化妆品制造价格分别上涨3.4%、0.7%，品质型消费保持较快扩张。国际层面，截至8月7日，布伦特原油价格为89.67美元/桶，8月初油价同比涨幅扩大11.43个百分点至29.06%。8月初美伊冲突再度升级，两方围绕核谈判、地区安全等问题的矛盾升温，国际油价短期获得风险溢价支撑。但由于供应中断尚未实质发生，油价有所回落。8月，受美伊冲突推升原油风险溢价影响，国际油价仍然存在上行动力；同时，迎峰度夏支撑煤炭需求，有色金属受新能源、人工智能等产业需求带动，资源品价格仍具韧性，对PPI形成支撑。但环比来看，国内需求恢复偏弱，传统制造业价格修复有限，PPI环比仍可能维持负增长，而高技术制造业和装备制造业价格上涨将提供一定结构性支撑。
风险提示：国内政策落地节奏不及预期，国际大宗商品价格波动超预期，海外地缘扰动风险。