国内观察：2026年7月通胀数据：输入性通胀的影响进一步回落

（以下内容从东海证券《国内观察：2026年7月通胀数据：输入性通胀的影响进一步回落》研报附件原文摘录）
事件：2026年8月9日，国家统计局发布2026年7月通胀数据。7月，CPI当月同比0.5%，前值1.0%；环比-0.1%，前值-0.3%。PPI当月同比3.5%，前值4.1%；环比-0.7%，前值-0.3%。
核心观点：输入性通胀的影响进一步回落，导致CPI以及PPI均受到油价的拖累。不过从居民通胀来看，核心CPI仍保持相对稳定，往后看，交通和通信分项（油价）基数走低，而其他用品和服务（金价）基数走高，对CPI可能带来不同的影响。从PPI来看，近5个月油价的波动对PPI环比的影响较大，如果从复合增速来看（0.44%），PPI仍延续上行趋势。往后看，PPI的关注点在于AI涨价的扩散以及财政支出提速下建筑施工需求对传统大宗商品的支撑。
CPI偏弱，核心CPI相对稳定。7月CPI环比-0.1%，低于近5年同期均值-0.38%，弱于季节性。近3个月环比均为负增长。7月核心CPI环比0.3%，持平于近5年同期均值，同比小幅回落0.1个百分点至0.9%，暑期出行需求对涨价有一定支撑。
油价下行，输入性因素对CPI的影响减弱。7月，非食品价格环比-0.1%，近5年同期均值0.36%。交通和通信分项环比-2.2%，去年同期1.5%，近5年同期均值0.88%，原油价格下行的输入性影响导致汽油价格7月环比下跌10.7%，降幅扩大5.8个百分点，拖累CPI环比下降0.35个百分点。其他用品和服务分项环比0.0%，但去年同期0.9%，抬高了基数导致同比继续下行，其中主要可能仍受金价的影响。往后看，油价和金价的基数影响存在分化，年内前者压力下降而后者压力上升。除此之外，部分地区政策性调价持续推进，医疗服务价格上涨1.1%，推动医疗保健分项环比上涨0.8%。
食品价格多数弱于季节性，猪价反弹。7月，食品价格环比0.0%，近5年同期均值0.52%，弱于季节性。鲜菜、鲜果、蛋类等主要分项多数都弱于季节性。其中蛋类价格在环比3个月连续上涨后，7月环比转负，不过同比涨幅（14.4%）仍在相对高位。鲜菜鲜果供应相对充足，前者环比上涨1.3%，后者环比下跌3.8%。生猪产能综合调控措施效果逐步显现，6月能繁母猪存栏同比降至-6.3%，猪肉环比上涨4.1%，剔除2022年同期异常来看，已是近5年同期最高环比涨幅。后续来看猪价对CPI的拖累大概率逐步减轻。
PPI环比增速进一步下行，但近5个月复合增速仍延续上行趋势。7月PPI环比-0.7%，连续两个月下跌。自3月起，受油价波动的输入性影响，导致PPI环比先涨后跌。近5个月合计涨幅为2.20%，复合增速为0.44%，也就是说剔除波动影响来看，PPI仍延续上行的趋势。
PPI的主要支撑和拖累。1.AI产业链延续涨价。电子设备7月环比0.6%，仍维持高位，今年以来平均月环比达0.6%。2.煤价仍具备支撑。煤炭开采行业7月环比虽小幅回落至4.2%，但仍为年内次高。3.输入性影响继续由支撑转为拖累。原油价格降幅小幅收窄，但下游价格降幅扩大，7月石油和天然气开采环比-9.2%，燃料加工、化学原料和化学制品环比降幅分别扩大至-6.0%、-2.6%。4.建筑相关大宗商品行业承压。高温多雨及台风影响导致建筑项目进度放缓，黑色金属加工和非金属矿物制品价格环比分别为-0.8%和-0.5%。
风险提示：国内政策落地不及预期；房地产投资超预期下滑；地缘政治局势风险；美国通胀超预期。