药品行业周报：CXO龙头业绩大超预期，创新药产业链持续性强

（以下内容从湘财证券《药品行业周报：CXO龙头业绩大超预期，创新药产业链持续性强》研报附件原文摘录）
核心要点：
本周A股生科上涨8.34%，化学制剂上涨5.35%
根据Wind数据，本周纳指生科、A股生科及恒生生科分别上涨5.10%、上涨8.34%和上涨9.15%。港股市场方面，恒生医疗保健上涨8.09%，位列恒生综合一级行业涨跌幅第2位。
申万医药生物二级子行业医疗服务II报收7193.72点，上涨15.99%；中药II报收5767.66点，下跌0.01%；化学制药Ⅱ报收11471.90点，上涨6.07%；生物制品Ⅱ报收5291.42点，上涨6.51%；医药商业Ⅱ报收4532.48点，上涨0.96%；医疗器械II报收5683.57点，上涨2.28%。三级行业中化学制剂报收7154.28点，上涨5.35%。
化学制剂板块PE（ttm）40.25X，PB（lf）3.30X
根据Wind数据，截至本周末，申万化学制剂板块PE为40.25X，近一年PE最大值为53.22X，最小值为34.18X；当前PB为3.30X，近一年PB最大值为4.26X，最小值为2.81X。化学制剂板块PE（ttm）较前一周提升了2.04X，PB（lf）较前一周提升了0.17X。
CXO龙头业绩大超预期，创新药产业链持续性强
本周CXO龙头公司药明康德公布了2026年上半年业绩，根据药明康德2026年半年报，公司2026年上半年实现营收289.0亿元（+38.9%）、实现归母净利润110.8亿元（+29.4%），实现扣非净利润更是同比高增89.4%；更关键的是，公司把全年收入指引从513亿—530亿元上调到585亿—605亿元，持续经营业务收入增速指引从18%—22%上调到35%—39%。这份半年报不仅是公司自身的一份"超预期成绩单"，更折射出当下医药研发生产外包（CXO）产业链正在发生的几个深层趋势：（1）这不是周期性复苏，而是结构性跃迁。药明康德打破了"大型CXO企业增长边际收敛"的行业规律。在小分子D&M连续增长、TIDES单季收入环比近乎翻倍的背后，是CRDMO一体化模式经过数年沉淀后的复利释放。前端R端持续引流（过去12个月完成超44万个新化合物合成交付，2026H1完成155个R到D转化），中后端D&M规模化变现。（2）GLP-1是催化剂，但不是全部。市场容易把药明康德的高增长简单归因于GLP-1风口。但数据揭示的真相更复杂：小分子D&M+72.7%的增速中，GLP-1只是其中一条赛道，即便GLP-1热度未来回落，公司在肿瘤、自免、罕见病等其他赛道积累的后期项目，仍能支撑D&M业务的中高速增长。（3）市场仍在用"周期股"框架给药明康德定价，但其盈利结构已经具备"成长股"特征。如果CRDMO漏斗效应在未来持续兑现，当前估值存在重构空间。不仅药明康德如此，从CXO整个产业链来看亦是如此。不同于周期性行业，CXO相关公司技术是跟随医药产业研发创新动态变化迭代的。站在当前时点，我们认为本轮药品行业行情的持续性将显著强于以往，主要基于以下三点判断：第一，从短期维度看，医药行业是科技板块资金流出后较好的承接方向。创新药本身具备显著的科技属性，且产业链相关公司的业绩确定性较强，具备吸引增量资金的基础条件。第二，创新产业链上游CXO中报业绩普遍向好，行业性复苏信号明确。市场对此前CXO公司披露业绩预告可能存在“利好兑现”的疑虑，但我们认为这种可能性较低。原因在于，这并非个别公司的独立表现，而是行业整体的趋势性回暖。随着更多公司相继披露业绩预告乃至正式中报，板块有望持续发酵。目前仍处于医药基金的净值修复阶段，行情大概率不会过早结束。第三，回归国内创新药产业的深层结构，中国药企的全球化已初现雏形。百济神州是最具标志性的范本——它已从一家研发型生物科技公司，成长为具备全周期能力的一体化全球肿瘤创新企业。与此同时，出海模式正从早期一次性卖断的License-out，向海外共同开发、NewCo模式等方向升级。国内药企在交易中保留了更多权益与主导权，更贴近“建根据地”的逻辑。叠加头部创新药企的创新药收入占比已发生质的飞跃，内资药企走向全球化的支撑基础愈发坚实。展望未来，国内市场有望涌现更多以“建根据地”为特征的全球化药企，进而带动整个医药板块迎来系统性的估值重估。届时，投资者长期以来“A股医药行情不可持续”的固有心态将被扭转，A股医药板块的成长天花板将真正被打开，这也将成为本轮行情持续演绎的基石。
投资建议
当前创新药出海与价值兑现成为核心焦点，市场对授权合作的质量要求日趋严格，更关注首付款的含金量、合作方的实力及临床数据的扎实程度。能够凭借领先产品实现海外商业化、并具备持续创新能力的药企将更受青睐。综上，维持药品行业“买入”评级，建议关注三大主线：（1）布局特定创新药技术平台Biotech公司如小核酸前沿生物；（2）综合性药企如贝达药业、百济神州等；（3）创新药产业链上游CXO、科研试剂如药明康德、药明生物、皓元医药等。
风险提示
政策变动不确定性及地缘政治风险；创新药研发不及预期风险；行业及上市公司业绩不及预期风险。