7月美国非农就业数据点评：美国就业降温加速

（以下内容从华福证券《7月美国非农就业数据点评：美国就业降温加速》研报附件原文摘录）
新增非农就业环比转负。7月美国新增非农就业环比大幅转负至-2.3万人，显著低于市场预期的8万人，稍早公布的7月ADP新增就业同样显现降温迹象。同时非农历史数据大幅下修，6月由初值5.7万人下修至2万人，5月由12.9万人下修至6.3万人，两个月累计下修幅度达10.3万人。趋势上呈现非农新增就业连续3个月环比回落，且降温趋势明显加快。私人部门就业方面，7月新增就业3万人，近三个月平均新增就业也加速放缓。数据公布后，贵金属价格大幅上涨，市场对9月加息预期降至50%以下。
政府、休闲酒店就业大幅拖累。分行业结构看，7月教育保健业新增就业2.5万人，环比新增规模明显放缓。建筑业、制造业分别新增2.2万人、0.5万人，均有筑底企稳迹象，但扩张动力不强。此外，批发业（0.47万人）、运输仓储业（0.97万人）以及商业服务（1.8万人）就业均低位震荡，贡献边际增量。政府部门就业环比减少5.3万人，其中地方政府就业大降5.7万人，折射出地方财政承压，用工扩张缺乏持续性；联邦政府继续裁员0.3万人，景气度维持低迷。休闲酒店业就业继续减少4万人，前值减少4.3万人，并未出现世界杯赛事带动的临时用工提振；零售业继续走弱，环比减少1.94万人，与商品消费景气偏弱相印证。信息技术就业反弹1.1万人，结束连续3个月岗位收缩，但受AI产业化推进带来的人力替代效应约束，本轮修复或不具备持续性；金融业就业减少1.4万人，连续3个月负增长。
就业供给收缩趋势延续。7月失业率降至4.1%，低于预期4.2%，主因劳动力供给大幅收缩驱动。从失业原因分解看，待业求职中人口减少5.4万人，重返就业市场减少11.4万人，反映部分群体放弃求职、退出劳动力市场；而企业裁员带来的失业人数增加15.3万人，体现企业裁员意愿有所抬升，释放出就业意愿低迷、企业用工趋于保守的信号。劳动参与率进一步降至61.4%，不及预期61.6%；同期就业率继续下降0.1个百分点至58.9%，两项数据续创2022年以来新低。分年龄结构来看，核心适龄劳动力（25-54岁）劳动参与率仍旧稳固；受AI替代基础岗位以及人口老龄化影响，青年群体（16-19岁）和55岁及以上年长群体劳动参与率持续下滑，是主要拖累。
名义薪资增速大幅不及预期。7月美国非农就业平均时薪环比仅增长0.1%，低于预期0.3%，前值0.3%；同比增速降至3.2%，续创2020年疫情后以来新低，前值3.5%。从近几个月的同环比数据来看，薪资增速呈趋势性下行，工资通胀压力得到明显缓解。
加息预期继续后移。数据发布后，市场对美联储加息的定价显著下调，9月加息概率由55%回落至44.1%，10月加息概率从69%降至57.7%。资产价格层面，美股三大股指期货短线上行，美元指数快速走弱；COMEX黄金显著拉升，金价重新站上4400美元/盎司。美债收益率下行，2年期收益率下行4bp至4.20%，10年期收益率下行1.3bp至4.66%。综合来看，新增就业转负叠加薪资增速走弱，指向在传统分析框架下，就业与通胀维度均不支撑美联储9月启动加息后续重点跟踪三大线索：AI投资对美国通胀的拉动效应、沃什五大工作组政策落地进展，以及8月下旬沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的政策表态。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。