8月投资前瞻：出行量如期复苏，重申出行链Q3开启估值修复

（以下内容从中国银河《8月投资前瞻：出行量如期复苏，重申出行链Q3开启估值修复》研报附件原文摘录）
核心观点
事件：7月社服行业涨跌幅为-1.92%，其中，专业服务（-15.93%）、旅游及景区（+5.51%）、酒店餐饮（+11.83%）、教育（+11.57%）。
行业重要动态及新闻：1）自2026年8月5日起下调国内航线燃油附加费。调整后800公里（含）以下收取40元，800公里以上收取70元，较此前分别下降10元和30元；2）2026年7月8日，文化和旅游部在青海举办2026年全国暑期文化和旅游消费季主场活动，正式启动消费季；3）2026年7月25日，市场监管总局依法对携程集团有限公司滥用市场支配地位实施垄断行为作出行政处罚，罚没款合计51.79亿元。
8月投资前瞻：
需求侧：暑运客流量增速回升验证出行需求仍具韧性。受国内民航燃油附加费下调影响，国内民航暑运客流出行显著复苏。其中7月1-4日民航客流累计同比-1.9%，而7月5日-31日累计同比+4.5%。从燃油附加费下调后暑运民航客流增速即出现回升的现象看，我们认为未来油价的短期向上脉冲将不再构成对出行链标的的估值压制，因需求已被验证主要受外部一次性因素影响，而非居民内生的出行消费意愿下行，叠加二季度板块整体因此下修业绩及压缩估值，未来若油价进一步回落或保持当前波动中枢（WTI原油在70-80美元），则高频数据将持续验证需求的边际改善，从而驱动板块估值开启修复。
供给侧：反垄断、反内卷持续推进，产业链价值分配回归常态。7月携程反垄断调查落地，高比例罚款金额反映监管落实反垄断、反内卷的决心。此外，6月开始消费互联网公司之间的外卖补贴竞争、到店补贴竞争均开始显著放缓，定价权开始重新向商家侧回归，有利于供需关系优化后，商户（酒店、餐饮）环节的利润率回升。
综上，我们重申7月投资前瞻观点，消费板块短期见底信号明显，Q3开始行业数据环比改善有望驱动估值修复，重点关注供需关系改善、竞争格局稳固且中报没有较大利空的细分板块：1）酒店：供给侧优化趋势延续，Q2行业供给增速继续下行，头部酒店集团直营/加盟减亏有望为Q2业绩提供支撑，Q3需求改善贡献弹性。推荐锦江酒店、首旅酒店，建议关注华住集团-S；2）平台：外卖补贴竞争结束有望推动美团外卖UE改善，抖音强调本地生活ROI及聚焦AI，到店竞争放缓巩固利润基本盘；OTA板块伴随监管处罚落地，携程入境游业务发力打开中期成长空间。建议关注携程集团-S、同程旅行、美团-W、曹操出行；3）餐饮：出行人次修复驱动外食需求改善。推荐古茗、海底捞、百胜中国。
风险提示：行业竞争加剧的风险；宏观经济下行的风险；政策端的风险。