资金跟踪系列之五十六：两融净流出放缓，北上重新回流

（以下内容从国金证券《资金跟踪系列之五十六：两融净流出放缓，北上重新回流》研报附件原文摘录）
宏观流动性：
上周美元指数回落，中美利差“倒挂”程度有所走阔。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样小幅回升。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体均衡，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。
交易热度、波动与流动性：
市场交易热度继续回落，主要指数波动率均回升。建材、电子、消费者服务、通信、银行、化工等板块的交易热度均在90%分位数以上。电子、建材、通信、机械等板块波动率则均处于90%历史分位数以上。
机构调研：
电子、通信、有色、电新、军工等板块调研热度居前，通信、家电、石油石化、消费者服务、轻工、建材等板块的调研热度环比仍在上升。
分析师预测：
全A的26/27年净利润预测继续被同时上调。行业上，非银、有色、煤炭、建材、医药等26/27年净利润预测均被上调。指数上，中证500、沪深300的26/27年净利润预测均被上调，上证50则均被下调，创业板指的26/27年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长、大盘/中盘价值的26/27年的净利润预测均被上调，小盘价值则均被下调，大盘/小盘成长的26/27年的净利润预测分别被下调/上调。
北上活跃度继续回落，整体重新小幅净买入A股
基于前10大活跃股口径，北上在通信、食品饮料、计算机等板块买卖总额之比上升，在电子、有色、化工等买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入计算机、医药、通信等板块，净卖出电子、化工、电新等板块。综合来看：北上可能主要净买入计算机、通信、公用事业等板块，净卖出电子、化工等板块。
两融活跃度略回落，当前仍处于2025年下半年以来的低位
上周两融继续净卖出774.91亿元，行业上，两融仅净买入建材板块，主要净卖出电子、通信、计算机等板块。建材、钢铁、煤炭等板块的融资买入占比回升。风格上，两融继续净卖出各类风格板块。
龙虎榜交易热度继续回落
上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回落。行业层面，通信、传媒、农林牧渔等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位有所回落，股票ETF继续被大幅净申购
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、电子、机械等板块，主要减仓电新、计算机、建材等板块。风格上，主动偏股基金与中盘成长/价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模均回落。上周股票ETF继续被净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，半导体、中证1000、科创50等ETF被主要净申购，红利、上证50、通信等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，股票ETF主要净买入电子、电新、通信等板块，仅净卖出煤炭、银行等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度持续处于阶段低位且延续大幅净流出，主动偏股基金仓位也有所回落，相应地，北上资金重新小幅回流，股票ETF则继续被大幅净申购。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别继续回升/回落。整体来看，A股依然延续了去杠杆的进程、但幅度继续边际放缓，股票ETF则仍是市场主要买入力量，而北上资金同样有所回流，这意味着A股去杠杆的影响可能正在边际减弱，未来仍需两融净流出幅度能否进一步放缓。
风险提示
测算误差。