全球去杠杆或已临近尾声，A股科技修复行情宜徐徐图之

（以下内容从中航证券《全球去杠杆或已临近尾声，A股科技修复行情宜徐徐图之》研报附件原文摘录）
核心观点：
本次美联储连续第五次按兵不动，并伴随三张加息反对票。表面上鹰派维持不变，但沃什让市场替代美联储收紧以及暗示替换美联储通胀指标等表态，让市场质疑其独立性。沃什在新闻发布会发言后以及次日PCE数据发布后，市场均下调对于美联储加息的预期。后续，世界杯对美国就业拉动效应将逐步出清，若油价可稳步回落，则美联储年内加息预期高点或已过。
政治局会议于7月30日召开。会议强调发挥存量政策效能，谋划出台增量政策。节奏上，存量政策有望提速。下半年，新旧动能转换或继续发力，结合美联储加息预期或回落，国内货币宽松政策可期，债券及红利板块或存在胜率较高的绝对收益机会。
本轮全球科技硬件去杠杆或临近尾声。截至7月30日，费城半导体、韩国综合指数动态PE分别录得38.37倍、15.28倍，较2025年末下行13%，即2026年初以来AgenticAI驱动行情下的估值溢价已全部消化。A股科创50指数较2025年初仍有18%的提升，但后续8月随着二季报陆续发布，A股市场估值也有望被进一步消化。
后续A股科技板块有望迎来修复行情，但我们建议徐徐图之。“924”行情以来，市场经历过多轮类V型反转行情，但彼时背景多为关税摩擦、地缘冲突等扰动，市场核心交易逻辑并未发生根本性破坏。而本轮全球去杠杆以来，全球主要科技硬件指数技术性走熊，部分杠杆资金或已彻底离场，科技硬件基本面依旧强劲，但局部出现如谷歌母公司Alphabet自由现金流转负、微软下调资本支出、Anthropic ARR增长放缓等瑕疵，科技牛市或已出现明显分歧，因此A股科技板块短期或较难立即修复为V型反转行情，而是或短期先震荡稳定后，再转变持续性温和修复行情，同时科技板块或也在随着AI产业进程发生分化。中期左右，随着筹码结构的健康度修复，同时AI基本面的商业逻辑逐步发展走向"Token经济学"，或许出现新一轮针对AI基建的新高潮。
结构上，二季度我国主动偏股基金持仓极致拥挤。本轮全球科技硬件去杠杆压力下，基金仓位或被迫加速再平衡，因此，当前处于历史极度低配且近3个月盈利预期上调较多的行业有望占优，建议关注基础化工、有色金属、公用事业、汽车和生物医药等行业。
投资建议：
往后看，全球科技去杠杆或已临近尾声，国内稳市资金有望平抑当前海外引发的非理性波动。短期看，A股波动率有望逐步降低，底部区间或已确认。结构上，风格再平衡有望延续，科技修复行情宜徐徐图之，同时可关注机构仓位回补下基础化工、有色金属和公用事业等行业的机会。下半年，新旧动能转换或继续发力，国内货币宽松政策可期，债券及红利板块或存在胜率较高的绝对收益机会。