2026年半年报点评：逆势实现较快增长，加大未来分红力度

（以下内容从中国银河《2026年半年报点评：逆势实现较快增长，加大未来分红力度》研报附件原文摘录）
东鹏饮料(605499)
核心观点
事件：公司发布公告，26H1年实现营收124.4亿元，同比+15.9%；实现归母净利润28.7亿元，同比+20.7%。26Q2实现营收65.5亿元，同比+11.3%；实现归母净利润16.1亿元，同比+15.4%。此外，公司发布2026-2028年股东分红回报规划，分红比例不低于80%。
功能饮料表现仍优于行业，茶饮料成为第三增长曲线。分产品，能量饮料收入26H1/26Q2分别同比+6.9%/1.4%，电解质饮料26H1/26Q2分别同比+12.0%/11.2%，二季度呈现增速放缓趋势，主要受出行人数增速放缓与雨水偏多等因素影响，但公司表现仍优于行业整体水平；茶饮料26H1收入同比+209%，占比同比提升5pct至8.5%，逐渐成为第三增长曲线。其他饮料26H1同比+41.9%，主要是咖啡等产品表现亮眼。分渠道，经销渠道收入26H1/26Q2分别同比+12.0%/6.7%，其中经销商数量26H1达到3742家，同比+14.1%；重客渠道26H1/26Q2分别同比+27.7%/25.5%，线上渠道26H1/26Q2分别同比+92.0%/84.3%，均实现高速增长。总体来看，公司持续推进渠道下沉，截止26H1网点突破460万家，同比+10%。
功能饮料毛利率改善，推动整体净利率持续提升。26H1，公司归母净利率23%，同比+0.9pct，主要得益于毛利率同比+3.2pct，其中能量饮料与电解质饮料毛利率提升均较为明显，与公司原料提前锁价以及控制渠道费用有关；此外销售费用率同比+1.6pcts，主要是冰柜投入增加与销售团队扩大；管理费用率同比+0.5pcts，主要是管理薪酬与中介费增加；26Q2，公司归母净利率为24.6%，同比+0.9pct，同样主要得益于毛利率同比+4.0pcts，此外销售费用率同比+2.4pcts，管理费用率同比+0.7pcts，变化趋势与上半年基本保持一致。
短期关注动销改善情况，长期关注品类扩张+出海增量。短期来看，出行人数增速放缓叠加天气异常扰动Q2饮料行业整体需求，预计Q3或仍保持这一趋势；此外公司已经对PET瓶片全年锁价，预计下半年成本压力可控，叠加公司主动控制渠道费用，盈利改善趋势有望延续。长期来看，国内市场，公司努力打造多品类矩阵、迈向平台化公司，目前收入体量较农夫山泉约500亿元还有较大增长空间；海外市场，公司目前重点拓展东南亚市场，已经在越南、马来西亚与印尼建立一定基础，更远期来看还将布局美国、中东等市场。
投资建议：预计2026~2028年收入同比+15%/15%/15%，归母净利润同比+18%/15%/15%，对应PE为19/17/15X。考虑到公司未来仍能维持双位数增长，目前估值水平较低，叠加股息率约4%具备吸引力，维持“推荐”评级。
风险提示：需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。