2026年7月美联储议息会议解读：加息后移，年内或无虞

（以下内容从华福证券《2026年7月美联储议息会议解读：加息后移，年内或无虞》研报附件原文摘录）
投资要点：
内部分歧加大。本次议息会议中，美联储决定将联邦基金利率稳定在3.5%-3.75%的目标范围内，连续第五次维持利率不变，好于市场预期，会议前市场对本次美联储加息预期概率仍高达38%。利率决议投票结果为9:3，贝丝·哈马克、尼尔·卡什卡里和洛丽·洛根三位理事支持加息25bp，值得注意的是，4月议息会议同样由上述三人投出反对票，对政策声明释放的宽松倾向持保留态度。这也是近十年来，首次出现三名票委就政策取向形成同一立场的反对意见，反映出美联储内部政策分歧已显著扩大。
彻底弱化前瞻指引，重塑沟通框架。本次发布会进一步弱化美联储对市场的引导作用，通过精简政策声明、减少政策话术对市场的过度扰动，推动金融市场逐步摆脱对美联储表态的路径依赖。沃什指出，美联储收缩对政策路径的前瞻指引，令央行得以更多倾听市场信号，而非单向主导市场预期。他同时提到，前瞻指引的弱化或已对市场运行产生实质影响；本次议息会议间隔期间，美债名义利率与实际利率同步显著上行，金融条件出现自发性收紧，收紧幅度为近二十年少见。在沃什看来，这种市场自发完成的调整属于良性变化。此外他表态承诺，2026年底前，FOMC每次会议结束后均将召开新闻发布会，淡化前瞻指引需要一定过渡期。
劳动力市场供给基本平衡，通胀有上行风险。本次会议声明措辞基本无变化，沃什在发布会上称重申美联储坚定锚定2%通胀目标，6月通胀数据回落意义有限，关注油价等外部冲击的二次传导，对通胀粘性保持警惕。我们认为，尽管6月非农数据新增非农就业人数环比回落，但整体新增就业人数中枢较2025年底已有所抬升，叠加劳动参与率持续下行，推动失业率降至4.2%的相对低位，劳动力市场紧张态势并未缓解。6月美国CPI同比降至3.5%，主要受油价下跌驱动。但近期美伊冲突再度升级，油价大幅冲高，后续价格波动不确定性加大；叠加AI相关分项涨价、关税政策的传导效应显现，美联储重点关注的核心PCE物价指数维持偏强运行，通胀仍具备反弹风险。
沃什在新闻发布会上称经济产出表现稳健，企业尤其是AI相关高科技资本支出大幅增长，既支撑经济增长，也让通胀与供给端研判更复杂。我们认为，AI资本支出对美国经济增长拉动会进一步增强。2026年一季度，AI相关投资的经济拉动率升至0.75%。而私人消费对实际GDP的环比拉动率回落至0.37%，创2022年二季度以来新低，已显著低于AI相关投资0.75%的环比拉动贡献，增长动能实现结构性切换。基本面层面，2026年二季度美国个人实际薪酬同比增速由正转负，居民收入端压力有所显现，或将持续压制后续消费修复空间。与此同时，AI投资带动非住宅投资有望延续扩张态势，美国国内经济结构分化或将进一步放大。
鹰派预期有所缓和。利率决议声明落地后，美元指数快速走弱，美股三大指数自低位反弹；2年期、10年期美债收益率分别下行8bp、2bp，报4.24%、4.61%，美债长短端期限溢价小幅走阔，黄金价格显著上行。从市场定价来看，美联储9月前加息的隐含概率由此前76%回落至62.4%，前期鹰派加息预期有所消化。我们认为，美国劳动力市场保持企稳，但通胀仍存在潜在上行风险，叠加AI资本开支对实际经济增长形成拉动，美联储或将维持偏紧的政策立场，实际利率易上难下。结构上，随着长端利率逐步定价实体经济增长，美债长短端利差或将延续走阔格局。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。