策略周报：全球市场波动加剧，如何看待港股边际利好？

（以下内容从中国银河《策略周报：全球市场波动加剧，如何看待港股边际利好？》研报附件原文摘录）
核心观点
港股行情表现：（1）本周（7月20日至7月24日），沪深300指数、恒生中国企业指数、恒生指数领涨全球主要指数，恒生科技指数表现疲软，在主要指数中排名靠后。恒生指数上涨1.63%，恒生科技指数上涨0.14%，恒生中国企业指数上涨1.65%。（2）港股一级行业中，8个行业呈上涨态势。其中，材料上涨10.28%，能源上涨4.49%，金融上涨4.09%，日常消费下跌1.30%，可选消费下跌1.08%，房地产下跌0.93%。从二级行业来看，有色金属、造纸与包装、半导体涨幅居前，软件服务、可选消费零售、传媒跌幅居前。
港股流动性：（1）本周港交所日均成交额2705.57亿港元，环比减少489.04亿港元。（2）本周南向资金累计净流入29.78亿港元，环比净流入额减少340.04亿港元。（3）截至7月22日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出0.36亿美元，全球被动型外资基金净流入3.43亿美元，分别较上周净流入额增加1.40亿美元、减少0.42亿美元。
港股估值与风险偏好：（1）截至2026年7月24日，恒生指数的PE、PB分别为11.97倍、1.19倍，分别处于2010年以来76%、49%的分位数水平。（2）截至2026年7月24日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行14BP至4.69%，港股恒生指数的风险溢价率为3.66%，为3年滚动均值-1.43倍标准差，处于2010年以来2%分位。
全球市场波动加剧，如何看待港股边际利好？本周10年期美债收益率大幅上行，对高估值成长股形成压制，市场缺乏明确主线，资金在能源、有色等周期板块与科技硬件应用之间反复轮动。当前全球资金正从韩股、日股、美股等高杠杆、高拥挤的市场撤出，寻找“避风港”，港股的边际利好更多是“全球资金再平衡驱动的空头回补”和“政策托底”的结合。但对于下周，财报季的业绩证实与全球流动性风险，将决定港股的做多窗口是继续打开，还是需要等待更明确的信号。
投资策略上应把握三条主线：建议关注：（1）科技板块。本周南向资金虽然整体净流入规模大幅收窄，内资正在加速从前期涨幅过高的硬件/AI算力基建股以及部分互联网权重中撤出，转而涌入AI应用端和业绩确定性较强的游戏/软件等板块。建议关注AI应用、互联网龙头等。（2）高股息/红利资产（防御底仓）。在市场震荡期，高股息板块展现出较强韧性。建议关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等板块。（3）有色金属板块。一方面地缘政治风险持续升温，美伊冲突加剧，霍尔木兹海峡航运风险仍存，若美伊冲突进一步升级，金价仍有上行空间。另一方面，铜、铝等基本金属库存去化持续，全球供应链紧张局势未缓解。建议关注黄金、铜、铝、锂矿等金属。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。