AI如何重塑全球宏观及资产定价？

（以下内容从华福证券《AI如何重塑全球宏观及资产定价？》研报附件原文摘录）
一、AI如何重塑美国经济增长？
AI资本开支对美国实际GDP拉动率不断上升，美国经济短期或由消费驱动转向科技投资拉动。2026年一季度，美国AI相关分项（信息处理设备、软件、数据中心投资以及信息设备净出口）对实际GDP环比折年贡献率升至0.75%，同比贡献率为0.39%。而私人消费对实际GDP的环比拉动率降至0.37%，创2022年二季度以来新低。二季度美国个人实际薪酬同比增速由正转负，进一步约束消费修复空间。
美国AI领域的资本开支，正带动信贷周期走出底部、实现稳步回升。2025年下半年起，美国整体信贷同比增速不断走高，目前已回升至7%以上，但传统的地产贷款、消费贷款延续低迷。
美国制造业迎来底部修复。今年以来，美国制造业开启强劲复苏态势，PMI持续走高。但结构上主要由AI相关行业驱动，美国工业行业（剔除计算机电子产品）产能利用率仍处于低位。
AI资本开支正重塑美国贸易逆差结构。美国2025年以来AI核心硬件进口激增，持续扩大高科技硬件贸易逆差、推升整体赤字；而传统商品逆差持续回落，主要与内需走弱有关。
我们测算，AI相关分项拉动核心PCE上涨0.33个百分点，叠加服装分项贡献0.13个百分点。剔除两项因素后，核心PCE同比仅维持2.9%，印证当下AI投资热潮已实质性推高美国通胀。后续AI投资驱动通胀上行压力将持续存在，将成为制约美联储宽松的关键变量。
二、AI如何影响全球跨境资金流动体系？
截至2026年6月底，美股总市值较2022年底增量超51万亿美元，其中纳斯达克市场贡献三分之二的增量。个股层面上看，全球前十大AI公司，美国市值占比达92.1%；未上市AI独角兽企业中，美国仍占据绝对主导地位，前两名估值断层领先。利润结构上，AI产业链利润高度集中于美韩硬件龙头。其中美国凭算力硬件独占近半利润；韩、台依托存储与代工占据二三位，中国仅赚取低毛利中游加工利润。
依托AI产业链的强势红利，美股持续从全球虹吸海量增量资本。2023年开始，外资权益资金净流入美股明显加速。2026年上半年外资基金净持仓美股市值接近20万亿美元。截至2026年4月，外资配置美股的资金占比由40%持续攀升至61.5%，美债占比则持续回落至20.8%。表明美股正逐步替代美债，成为吸纳全球跨境资本核心蓄水池。美国主导全球AI变革，充分抢占全产业链红利，支撑美股科技盈利与估值，吸引全球资本持续流入，重新巩固美元金融体系主导权。
三、AI如何影响宏观资产定价？
下半年美债利率中枢或仍易上难下。历史上美国非住宅投资扩张往往伴随着实际收益率走高。叠加高财政赤字与美联储QT，我们认为后续美债利率大概率易上难下。
黄金面临两方面的潜在利空。一是AI热潮引导跨境资金涌入美股，减缓去美元化进程；二是美债实际利率走高抬升黄金的持有机会成本。
AI对工业金属价格的影响整体趋于中性。AI投资提振铜锡等基本金属需求，但推高美债实际利率压制房地产、耐用消费品等传统需求。但相较于黄金近期面临实际利率上行与避险溢价消退的双重利空，多基本金属、空贵金属对冲策略性价比突出。
美元指数中期或逐步走强。欧美货币政策预期率开始分化，叠加AI产业拉动美国资本开支，美欧经济增速差距拉大，政策与基本面双重分化拓宽美德利差，支撑美元走强。
风险提示
美联储货币政策超预期；AI下游应用扩展不及预期；全球AI资本开支放缓。