静待波动率回落，或在构建“黄金坑”

（以下内容从中航证券《静待波动率回落，或在构建“黄金坑”》研报附件原文摘录）
报告摘要
核心观点:
坐拥两大存储龙头、叠加高杠杆属性的韩国股市，是全球科技硬件板块的重要风向标之一。6月下旬起，为平抑市场高杠杆投机风险，韩国监管层对杠杆ETF监管态度边际趋严，触发韩国股市“去杠杆—股价下跌—被迫去杠杆”的负反馈循环。与此同时，美伊冲突升级、霍尔木兹海峡局势趋紧，进一步推动全球科技硬件板块下挫。
韩国股市杠杆资金有多种渠道，仅从当前韩国股市信用交易融资余额来看，截止7月15日，融资余额34.4万亿，从高位38.6万亿回落约11%，但仍远高于2020年至2024年平均水平18.6万亿。后续提高保证金门槛措施会进一步缩紧韩国股市流动性。
海外映射叠加整体风险偏好回落影响下，7月以来，A股市场杠杆资金同样呈现降温迹象。行业方面，截止7月15日，融资净偿还的行业数量由年初至今的15个，大幅上升至7月至今的27个。7月至今，仅有美容护理、石油石化、综合仍维持融资净买入
A股强制披露期结束。对比历年上市企业中报业绩预告，2026年中报盈利增速中位数呈现边际回落，位于近十年的中等水平。2026年中报预报预喜率较2025年略降，预警率略增。从行业角度来看，科技硬件、上游资源品和非银金融板块业绩向好信号较为明确，地产链承压明显，下游消费板块多数一级行业预警率高于50%。
对比2026年中报业绩预告发布前后的市场盈利预测变化，截止7月15日，市场预期行业盈利增速明显上调（比例>10%）的二级行业为普钢、教育、生物制品、非金属材料Ⅱ、饲料、能源金属、汽车服务、综合Ⅱ、其他电子Ⅱ。
投资建议:
往后看，海外方面，美伊再现扰动并推动全球油价上涨，韩国监管去杠杆政策或进一步推动韩国股市负反馈，短期内外围扰动或延续。但另一方面，当前国内基本面并无重大变化，多只宽基ETF出现放量，稳市资金有望平抑当前海外引发的非理性波动。短期看，多空角力下，A股波动或较大。中期看，中国新旧动能转型稳步推进中，A股或正在构建“黄金坑”。