环保行业周报：算力金属需求增长预期下，关注再生资源回收环节

（以下内容从信达证券《环保行业周报：算力金属需求增长预期下，关注再生资源回收环节》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
行情回顾：截至7月17日收盘，本周环保板块下跌8.45%，表现劣于大盘；上证综指下跌5.81%到3764.15；涨跌幅前三的行业分别是煤炭（2.8%）、食品饮料（2.7%）、银行（2.7%），涨跌幅后三的行业分别是电子（-18.8%）、国防军工（-17.1%）、机械设备（-14.4%）。细分子板块情况：水务板块上涨0.37%；水治理板块下跌5.66%；大气治理板块上涨0.95%；环卫板块下跌9.71%；垃圾焚烧板块上涨0.01%；资源化板块下跌12.83%；固废其他板块下跌7.52%；监测/检测/仪表板块下跌11.75%；环境修复板块下跌9.17%；环保设备板块下跌13.58%。
行业动态：（1）近日，国家发展改革委、自然资源部、水利部联合印发《海水淡化产业发展行动方案》。《方案》提出，要推动海水淡化产业链全面提质升级，不断提升海水淡化水规模化利用水平。到2030年，全国海水淡化工程总规模达到450万吨/日以上，新增海水淡化工程规模150万吨/日以上。其中沿海城市新增海水淡化工程规模130万吨/日、海岛新增海水淡化工程规模20万吨/日；城市应急供水、海岛民生用水保障能力进一步增强，沿海工业园区海水淡化水利用比例进一步提高；突破一批关键材料装备技术瓶颈，全产业链核心技术体系基本形成，产业发展智能化、绿色化水平显著提升，国际竞争力进一步增强。（2）7月13日，国务院关于《扩大消费“十五五”规划》的批复。文件指出，推广绿色消费。加强绿色低碳产品生产和推广，丰富绿色农产品、绿色家电家装、绿色建材、新能源汽车等产品供给，发展绿色餐饮、绿色住宿、绿色家政。打造绿色供应链，完善绿色产品认证与标识体系，引导使用环保可降解包装材料，拓展可再生能源消费需求，推广绿色采购。推动绿色循环回收，健全废旧家电家具等再生资源回收体系，提高二手商品交易市场和经营企业运营水平，规范发展二手商品交易平台。倡导绿色消费理念、低碳生活方式，健全绿色消费激励机制。
本周专题：算力金属需求增长预期下，关注再生资源回收环节。（1）锡：电子工业“万能胶水”。锡金属质软延展性好，化学性质稳定，抗腐蚀、易熔，摩擦系数小。凭借优良的光电、催化等性能，锡在高端材料、电池、化工催化等领域中得以应用。根据SMM，AI用锡增量中，PCB电镀+SMT贴片贡献超过97%。一座万卡级AI算力中心，仅PCB焊锡需求就达2.5–3.2吨，是锡需求的真正载体。目前再生锡占比不到20%，有望成为锡产量的重要补充。根据鲍国富等《锡二次资源高效回收锡工艺技术现状及展望》，中国含锡二次资源理论报废量在2030年将达到2.11万t，2020—2030年年均复合增长率约为14.5%，为锡金属的二次利用提供更加广泛的资源量。（2）锗：半导体核心材料。磷化铟高速光芯片国产替代加速，磷化铟衬底制造必须以高纯锗为基底，1.6T光模块迭代使单模块锗用量翻倍，成为支撑高端锗价的新动力。中国锗保有储量次于美国，中国占全球锗储量的41%，美国占比为45%。锗是典型的稀散金属，极少独立成矿，主要伴生于铅锌矿、煤矿和铜矿等作为伴生元素在其他金属矿床中开采，2025年全国再生锗回收率低于30%。（3）镓：化合物半导体的核心母料。需求方面，以半导体领域需求占比最大，化合物半导体约占镓消费的42%。主要制造氮化镓（GaN）、砷化镓（GaAs）等芯片材料，应用于5G、AI等领域。中国是全球最大的镓生产国。镓在自然界中没有独立的矿床，主要以伴生的形式存在于铝土矿、铅锌矿等矿石中，含量通常较低。（4）铟：高速光通信产业的核心材料。随着高速光模块规模化部署，磷化铟作为激光器芯片的核心基材，正迎来需求加速释放。废弃电子产品中回收再生铟成为重要补充。由于铟几乎全部伴生于锌矿，其供给受锌矿产量制约。再生铟则主要来自靶材废料和终端报废产品的回收利用。（5）钽：AI芯片的关键电容金属。随着AI芯片功耗提升，高容值、高可靠性的钽电容需求快速增长。根据QYResearch调研统计，2031年全球钽电容市场销售额预计将达到245.60亿元，年复合增长率为5.90%（2025-2031）。关注从事AI金属相关的再生资源公司，如高能环境、浙富控股、飞南资源、格林美等。
投资建议：“十五五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。
风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。