晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略 宏观点评20260715：4.3%之后的“止跌回稳”——Q2和6月经济数据点评 7月15日，国家统计局发布6月和二季度经济数据，整体来看，6月各项指标大多较5月有所回升。二季度GDP实际同比4.3%，略低于Wind一致预期4.5%。需求端，6月出口同比27%（前值19.4%），高于Wind一致预期18.5%；社零同比1.0%(前值-0.6%)，高于Wind一致预期0.1%；固定资产投资累计同比-5.7%（前值-4.1%），Wind一致预期-5.0%。供给端，6月工业增加值同比5.3%（前值4.5%），Wind一致预期4.8%，服务业生产指数同比4.7%（前值3.4%）。核心观点：在一季度开门红之后，二季度实际GDP增速从5%降至4.3%，上半年累计增速为4.7%，整体仍处于全年4.5%-5%的区间目标中间。但从基数影响、政策发力和往年经验来看，都预示着二季度大概率是全年低点，从三季度开始经济增速会有所回升。因此当前经济状态是尽管Q2单季增速掉出目标区间，但全年目标无虞。风险提示：房地产市场变化；稳增长政策超预期；外部地缘政治冲突带来的扰动冲击。 宏观点评20260715：美国6月CPI点评：不及预期在哪里？——2026年6月美国CPI数据点评 核心观点：6月美国CPI全面不及预期且大幅降温，总体CPI环比的下降中，约一半来自油价的如期回落，另一半来自核心通胀的超预期走弱。从结构看，核心商品、居住通胀和超级核心通胀广泛走弱，其中既包含关税退税、高利率和财政脉冲退坡等基本面因素，也包含通讯服务、车险下跌等偶发性和滞后性因素。美伊冲突以来，除了存在居住通胀技术性因素的4月以外，美国核心CPI环比均不及预期，反映了高油价对需求或产生了更大的抑制效应。向前看，在油价仍然反复的背景下，7月CPI同比反弹的概率较大，但难以回到5月高点。但从趋势看，在油价反复而不失控的基准假设下，我们仍然预期7—8月美国经济总需求与经济数据将受到前期宽财政脉冲消退、金融条件收紧、世界杯结束影响而走弱，因此，我们仍然预期年内美联储难加息，8—9月公布的7—8月经济数据将继续给加息预期降温，带动宏观流动性逐步改善。 固收金工 固收点评20260715：曙26转债：国产全栈AI算力底座领军企业 曙26转债（113708.SH）于2026年7月15日开始网上申购。我们预计曙26转债上市首日价格在129.52~143.56元之间，我们预计中签率为0.0357%。