深度报告：全球毛精纺纱领军，量价共振在即

（以下内容从中国银河《深度报告：全球毛精纺纱领军，量价共振在即》研报附件原文摘录）
新澳股份(603889)
核心观点
公司为全球毛纺细分行业的龙头企业之一，营收受扩产驱动稳健增长。公司创立于1991年，专注于毛精纺纱线及羊绒纱线的研发、生产与销售，为全球知名品牌提供毛精纺纱线和羊绒纱线等产品。公司拥有丰富的全球化产能与销售布局，在浙江、宁夏、英国苏格兰以及越南等地设有生产基地，随着公司毛精纺纱产能不断扩张，公司收入稳步增长，2025年实现营业收入50.52亿元，同比增长4.37%，实现归母净利润4.8亿元，同比增长12.1%。2026年一季度延续增长趋势，业绩表现强劲。
毛精纺行业格局调整，龙头企业受益。羊毛全球市场规模预计实现持续增长，2025年全球羊毛市场规模预计约275亿美元，2032年预计达360亿美元，期间CAGR3.9%。在羊毛细分品类中，美利奴羊毛凭借细腻柔软的纤维特性及较强的气候适配性持续支撑奢侈品服饰、功能性运动服饰发展，在行业内具备核心战略价值。产业用纺织品是增速最快的应用赛道，羊毛耐磨、隔热稳定等优异功能性，使其突破传统服饰边界，打开工业新材料增量空间。国内毛纺织行业供给端持续出清中小低效产能，行业资源、市场份额加速向头部企业集中。公司作为国内毛精纺纱龙头，依托技术研发实力与全球议价优势，将充分承接行业集中化发展红利。
公司通过产能扩张与产品研发创新，提升市场竞争力。公司提出宽带发展战略，在产品结构上实现“横向扩容”与“纵向延伸”。公司在纺纱品类和原材料多元化方面不断创新，产品线从精纺延伸至粗纺、半精纺和花式纱领域。通过设立宁夏新澳羊绒和收购英国顶奢羊绒纱线品牌邓肯（Todd&Duncan），成功开拓了羊绒纱线市场，形成了羊毛和羊绒双轮驱动的格局。此外，公司将产品应用拓宽至多个高景气与高附加值赛道，包括运动户外领域、梭织领域和家纺与产业用领域。公司不断扩张毛精纺纱产能规模，2025年越南2万锭及宁夏新澳2万锭项目投产进一步增强公司全球化产能布局，截止2025年公司毛精纺业务产能规模已达到约19.4万锭。未来，公司有望继续扩展越南二期及宁夏银川二期产能，提高核心竞争力，对巩固自身行业龙头地位和持续提升市场份额都具有重要意义。
羊毛价格上行，库存红利释放利润弹性。根据澳大利亚羊毛生产预测委员会发布的澳洲羊毛产量预测报告，预计2025/26年度含脂羊毛总产量将同比下降12.6%至24.5万吨。自2025年7月羊毛季开启，受澳洲主要产区（如新南威尔士与维多利亚州）此前持续干旱及水资源短缺影响，生产商为维持现金流被迫加大了羊只屠宰与去库存力度，导致育种母羊基数受损及产羔率下降。鉴于羊群规模自然恢复需约2年周期，预计供给端的实质性复苏需待2027年8月新毛季才能显现。这种历史性的低供给及需求端的回暖支撑羊毛价格进入上涨周期，EMI指数从1208澳分/公斤上升至6月26日的1943澳分/公斤（同比+60.8%）。由于公司毛精纺纱产品定价普遍采用“成本加成”模式，在价格上行通道中，单位产品的加成空间显著放大，公司将充分受益于库存红利释放，展现出较强的利润修复弹性。
羊绒业务构筑第二增长曲线，多元化布局打开成长空间。羊绒原材料具备“高单价、低市场化”的稀缺属性，对企业的资金实力与管理提出了较高要求，天然抬高了行业准入门槛。公司通过设立宁夏新澳羊绒和收购英国顶奢羊绒纱线品牌邓肯（Todd&Duncan），成功开拓了高档羊绒纱线市场，丰富了高端化、多元化的产品矩阵。羊绒板块产销同步高增带动营收放量，2025年公司羊绒业务实现营业收入18.46亿元，同比增长19.26%，营收占比持续提升，已稳健成长为驱动公司业绩增长的第二大支柱。
投资建议：公司为毛精纺纱龙头企业，通过“宽带战略”与全球化布局驱动市场份额提升，随着羊毛价格处于高景气，羊绒业务打开第二增长曲线，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2026/27/28年归母净利润为6.03/6.71/7.06亿元，EPS为0.64/0.71/0.74元，对应PE估值为8.5/7.6/7.3倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；产能建设及释放不及预期风险；汇率波动风险。