东盟研究月报：AI周期驱动分化，通胀与贸易结构承压

（以下内容从中国银河《东盟研究月报：AI周期驱动分化，通胀与贸易结构承压》研报附件原文摘录）
核心观点
核心观点：AI超级周期重塑区域格局，通胀与外贸呈现极致分化。东盟经济由“美联储偏鹰政策、国际油价走势、AI产业超级周期”三大变量主导。新加坡、马来西亚深度嵌入全球AI算力产业链，出口与工业产出维持高景气；泰国、印尼则受制于能源成本传导滞后、内需疲软及结构性失衡，增长动能偏弱。通胀方面，油价回落带动CPI边际走弱，但核心通胀保持韧性。外贸端，新马电子出口强劲但终端消费疲弱。工业端，新加坡、马来西亚扩张明显，而泰国、印尼制造业有所收缩。
CPI：油价冲击尚未结束，通胀整体仍处高位但回落趋势已明确。新加坡5月CPI同比增速低于预期，未来私人交通仍为通胀上行的核心驱动；马来西亚5月CPI同比小幅上行，食品与能源成本的滞后传导效应持续存在；泰国6月CPI同比回落，核心CPI加速上涨；印尼6月CPI逼近政府目标上限，核心通胀创38个月新高。多国核心通胀逆势走高，能源价格回落向全产业链传导仍需时间。
外贸：新马泰AI出口强劲，印尼逆差承压。新加坡5月电子科技驱动非石油出口强劲，但AI算力链与传统消费电子冰火两重天；马来西亚5月出口大幅超预期，单月贸易顺差创历史新高；泰国5月出口增速明显回落，贸易逆差连续第八个月，但增长动能有望转向AI科技周期。印尼5月出口同比下降5.7%，结束连续72个月贸易顺差，镍出口逆势增长成亮点。
工业产值：新马越走强、泰印承压。新加坡5月工业生产维持高景气，电子持续领跑、化工边际复苏；马来西亚4月IPI创三年半最快增速，制造业全面扩张。泰国5月制造业连续萎缩，内需较弱叠加外部不确定性压制产出；印尼6月制造业PMI下降至46.9%，新订单减少，产出连续收缩。
经贸合作全面深化，金融互联与产业对接双线并进。6月以来中国-东盟经贸合作进入高频互动期，广东-东盟贸促会、东博会、东盟供应链合作交流会等机制性平台密集推进。双边层面，中印尼跨境二维码支付上线全面降低汇兑成本。产业合作向高端化转型，中马原产地证书电子联网首票落地，泰方提出新能源、AI、绿色经济、半导体四大对接领域，中国峰飞航空eVTOL获印尼适航证标志“低空经济”出海实现突破。
投资观点：我们看好四大投资主线，一是印尼政策红利驱动的估值修复，看好低估值银行、烟草、必选消费与电信；二是马来西亚供给收缩与消费降级，关注种植园及平价零售；三是新加坡防御配置与风格切换，优选高息REITs及中小盘成长股；四是泰国旅游复苏与产业转型，聚焦酒店航空、医疗及数据中心配套工业地产板块。