公用事业行业：IDC或重塑泰国电力供需格局、并催生电力市场变革

（以下内容从中国银河《公用事业行业：IDC或重塑泰国电力供需格局、并催生电力市场变革》研报附件原文摘录）
核心观点
事件：6月25日，泰国能源部部长艾卡纳对外披露，该国正在起草全新监管条例，计划向所有数据中心运营商收取电力容量预订保证金，以此整治行业普遍存在的“超额预订”乱象。
从吸引投资到择优筛选：泰国数据中心监管思路转变。泰国数据中心行业发展已迈入新阶段，监管导向从招商引资转向依据配套基建承载力、项目经济价值对申报项目开展选择性审核。人工智能催生的算力用电需求快速增长，市场开始担忧电力供给充足度、燃气轮机可获得性、水资源储备及电价机制四大问题。在此背景下，政策制定方将加快落地PDP2026、评估电厂机组延寿方案、研究数据中心专属电价，并推进直购电（Direct PPA）交易机制落地。
数据中心或重塑泰国电力供需格局。当前泰国数据中心项目累计申报用电容量已逼近30GW，远高于PDP2026草案中6.2-8.6GW的预测值。尽管监管层或将进行择优审批，预计实际落地项目规模将低于申报容量，但若数据中心用电需求超预期增长，泰国电力备用容量裕度可能快速下降，从而引发缺电担忧。在此背景下，鉴于新建燃气发电项目建设周期较长，且全球燃气轮机设备供给紧缺，我们认为机组延寿改造的概率有望提升，具备现成土地、电网接入、已预订燃气轮机的公司有望显著受益。
直接购电协议催生电力市场变革。数据中心等大用电户被要求通过签署直接购电协议来自行落实清洁能源供应。直接购电协议正逐步打破泰国传统的EGAT（泰国国家电力局）和MEA（首都电力局）/PEA（地方电力局）垄断格局。直接购电协议允许发电企业直接向工业企业或数据中心等大型终端用户售电，而无需通过EGAT。在这种架构下，发电企业与客户双边协商确定电价和合同条款，这使得企业客户在电力采购（尤其是可再生能源采购）上拥有更大的自主权，同时使发电企业相比于执行管制电价有望获得更高的毛利率。2025年11月，泰国国家能源政策委员会（NEPC）核准2GW的直接购电协议，计划将于2026年启动。但我们认为中期内泰国直接购电协议或仍将局限于目前已批准的2GW试点容量，不会出现实质性扩张，这反映了泰国电力市场内部的结构性考量，即电力交易的全面自由化可能会对现行单一购买者模式产生实质性冲击。因此，政策对直接购电协议进行大规模推广的支持力度可能依然受限。公司层面，我们预计SPPs（小型发电厂）在直接购电协议推广过程中处于更有利的位置，主要得益于其强大的工业客户群体以及与企业用户现存的紧密业务关系。
风险提示：天然气成本上涨幅度超预期的风险；PDP2026落地节奏不及预期的风险等。