研究早观点

（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【今日要点】
【宏观策略】拥挤度纾解分歧加大，短期关注资金溢出支线行情-----策略周报（20260629~20260703）
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【今日要点】
【宏观策略】拥挤度纾解分歧加大，短期关注资金溢出支线行情-----策略周报（20260629~20260703）
赵晨希zhaochenxi@sxzq.com
【投资要点】
本周A股前高后低、震荡分化，全周涨少跌多。北证50（+1.65%）、上证50（+0.84%）相对抗跌，科创50（-2.79%）、创业板指（-4.16%）受周四急跌拖累领跌。风格上小盘（+1.28%）优于大盘（-1.51%），价值全面占优，成长承压。行业分化加剧，医药生物（+12.17%）、美容护理（+8.63%）、汽车（+7.50%）领涨，通信（-6.81%）、建筑材料（-6.13%）、电子（-3.54%）等科技赛道重挫；防御板块周五企稳。估值整体偏高，科创50PE历史分位达99.40%，中证500/1000分位均超97%，沪深300分位85%，安全边际偏薄。
本周成交额维持3.2万亿以上但逐步收缩，周三冲高至3.68万亿后回落，周五较周三缩量13%，增量入场意愿减弱。电子单行业成交额占全市场35%，机械、电新等居前，美容护理处于尾部不足200亿。换手率分化显著，创业板指（4.06%）、电子（7.60%）居前，银行（0.62%）垫底。特大单全周净流出超千亿，周四特大单、大单净流出1218.95亿元；汽车逆势获机构加仓，净买入113.81亿元，电子特大单净卖1081亿元、中小单净买超1600亿元。拥挤度从周中58.84%回落至周五49.71%，极致抱团初步纾解。
配置建议上，维持“进攻+防御”的哑铃型结构，规避高拥挤无业绩标的。进攻端，（1）以汽车链为核心抓手，除本周主力净流入居首外，在整车和智驾零部件合力驱动下，板块景气仍在持续兑现，机器人核心零部件为链内高弹性支线；（2）7月事件密度高于6月，但催化分布不均，机器人、半导体设备、存储顺承度较高，WAIC偏利好兑现，建议关注液冷温控、AIPC和消费电子等低位支线；（3）此外建议关注十四五后周期订单落地且受宏观扰动小的国防军工板块，以及资金溢出叠加政策拐点和估值底驱动的医药生物板块。防御端以高股息低估值品种打底对冲波动，季节性角度重点关注公用事业、煤炭，规避高拥挤高估值赛道和无中报业绩支撑的纯题材小票，此外，白酒、新能源等大盘权重短期或受资金扰动。
风险提示：宏观与政策不确定性；外部冲击与地缘风险；流动性与资金面波动；经济数据与盈利预期下修风险；市场结构与交易性风险；行业与主题轮动过快风险；估值与性价比反转风险；事件驱动与监管政策风险
【山证纺服】行业周报-耐克公布FY2026年度业绩，预计FY2027Q1营收下降但毛利率改善