2026年中宏观经济展望：顺时而变

（以下内容从中山证券《2026年中宏观经济展望：顺时而变》研报附件原文摘录）
展望2026年下半年，预计全球百年大变局仍会继续深刻演化，中美关系继续维持缓和态势。预计全球的政经环境仍将维持相对稳定状态，并给中国出口部门带来相对积极的影响。
4月份IMF《世界经济展望》预测，受美伊冲突等地缘因素的冲击，全球通胀小幅上升，对全球经济增长形成不利影响，但全球经济整体仍会保持韧性。
下半年影响全球资本市场的两条主线包括原油冲击下的“沃什改革”与AI产业进展。近期美国的总体通胀率上升明显，但进一步拆解分析可以看出仍是结构性的。近日美伊谈判出现积极进展，未来全球通胀大概率情形是逐渐进入受控状态、而非持续上涨的失控状态。同时，近期市场也非常关注沃什上任的影响，从其首秀会议上的发言所释放的信号看，需关注美联储政策框架的可能变化对全球资本市场的冲击。下半年全球资本市场将在AI的“技术信仰”与“业绩验证”的博弈中震荡加剧。投资者需在关注产业趋势的同时，对潜在的“预期落空”风险保持高度的敏感性。一旦AI进展不及预期，严重依赖AI产业的全球资本市场高估值体系可能面临波动加大的风险。
2026年前5个月宏观经济五大特征：第一，第一季度经济开局良好，GDP同比增速相对较高。第二，从月度宏观数据走势看，除外贸以外的宏观数据整体呈逐步回落的态势。第三，出口-进出口-工业增加值的同比数据表现相对亮眼。第四，内需整体偏弱，投资数据弱势明显，消费不振的情形值得重视。第五，后续的稳增长政策是各界关注的焦点。
2026年以来中国经济结构新特征方面，一是外贸产品结构在加速优化，成为今年经济增长的重要支撑因素。二是重点城市和其他区域的房地产市场走势分化。我们倾向于认为在这些积极的增量购买力的参与下，三个一线城市及个别热门二线城市的房价有望加速寻底，但绝大多数二三四线及更低能级的地区，房地产仍要继续经历缓慢的调整过程。
2026年内需消费的一大问题是前期的消费补贴退潮后，需求降温明显。从理论逻辑上看，居民消费是存量层面的资产财富和流量层面的收入的函数，未来各项政策仍需持续发力、久久为功。
从4月8日召开的政治局会议通稿看，对一季度的经济总体表现相对满意，短期宏观政策强调稳中求进的定力。考虑到4、5月份的宏观数据整体转弱，投资和消费同时趋弱的问题趋于明显，需关注7月份的政治局会议是否会出台一些针对内需的稳增长增量政策。
风险提示：外部环境超预期变化，AI进展不及预期，政策走势不及预期。