策略周报：机构调仓主导行情，建议科技、防御并重

（以下内容从山西证券《策略周报：机构调仓主导行情，建议科技、防御并重》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周A股主要指数震荡下行，上证指数、深证成指均跌1.55%，上证50仅跌0.74%，最为抗跌，中证1000跌1.93%领跌，而科创50大涨6.32%领跑，中证500、北证50微涨，行情向科技成长与专精特新集中。周五创业板指暴跌4.07%，市场反弹缩量、下跌放量显示情绪摇摆。风格上中盘韧性较强，申万中盘周涨1.48%，大盘疲弱，周跌2.02%；价值承压、成长博弈。行业涨少跌多，建筑材料以14.23%涨幅居首，电子、非银金融亦录得正收益；有色金属、汽车、美容护理跌超6%，跌幅居前。估值分化显著，科创50滚动市盈率进一步提升至117.73倍、历史分位99.85%，沪深300、上证50历史分位则小幅回落至86%、67%。
本周成交先缩量后低位震荡，周三成交额降至33069亿元低点，周四、周五维持在3.6万亿附近，活跃度降温。交易重心集中于科技制造，电子以57359亿元成交额绝对主导，电力设备、机械设备、通信、有色金属、基础化工均破万亿；美容护理、综合等冷遇行业成交不足头部十分之一。波动率来看大盘稳健、中小盘活跃，行业换手率三梯队分化，电子7.63%与银行0.68%相差逾十倍。资金面超大单和大单合计净流出超3500亿元，中小单净流入3500亿元；非银金融流独入获，净电子、通信特大单和大单则分别净流出914亿、712亿元，资金向低估值防御板块迁移。拥挤度先降后升，前5%成交额占比维持60%以上高位，抱团显著、市场稳定性偏弱。
本周A股行情受机构季度调仓影响较大，而非外围扰动，具体体现在资金面上北向资金加速流入，而机构重仓板块加速流出，其中银行和非银板块展现出一定的韧性。配置建议上，（1）科技主基调不变，光学光电子和半导体板块领涨电子和行业，板块内部轮动建议关注设备、材料二线补涨机会，总体仍需防范流动性收缩情况下的高拥挤踩踏风险；（2）中报预增建议关注低位滞涨、业绩反转的部分化工有色、军工材料、航运等；（3）哑铃防御端建议关注高股息红利、军工、农林建材等领域。
风险提示：宏观与政策不确定性；外部冲击与地缘风险；流动性与资金面波动；经济数据与盈利预期下修风险；市场结构与交易性风险；行业与主题轮动过快风险；估值与性价比反转风险；事件驱动与监管政策风险