晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观深度报告20260626：下半年原油价格和中美通胀将如何演绎？
下半年原油供需缺口难以明显收窄
固收金工
固收点评20260626：维科转债：精密模塑复合零部件领军企业
维科转债（123274.SZ）于2026年6月26日开始网上申购：总发行规模为6.30亿元
固收点评20260626：综合磷煤一体化国内领军企业
我们预计宜化转债上市首日价格在130.77~145.17元之间，我们预计中签率为0.0149%。
行业
推荐个股及其他点评
创想三维（03388.HK）：稀缺的消费级3D打印第一股，K系列打开高端化空间
盈利预测与投资评级：公司2025年一次性项目影响净利润表现，后预计扣非盈利重回上升趋势。2025年公司代控股股东向A轮投资者补偿2.4亿元，剔除该项及上市开支、股份薪酬后，2025年IFRS净利润0.9亿元。我们预计公司2026-2028年Non-GAAP净利润1.9/3.1/4.3亿元，同比增长107%/61%/41%。考虑到当前公司盈利水平尚处爬升阶段，市盈率偏高主要源于净利率，市销暂未达到稳态率口径下估值更具解释性与比较性。我们选取同为新品类消费电子产品公司影石创新、安克创新、绿联科技为可比公司，2025-2027年平均PS估值分别为3.3/2.2/1.6倍，公司PS估值分别为3.1/2.2/1.8倍，与行业水平相当。考虑到公司目前是全球消费级3D打印头部玩家，处于高景气持续扩容赛道。首次覆盖，给予“增持”评级。
蓝思科技（300433）：大客户创新大年开启价值量拐点，新兴赛道多点布局打开长期成长空间
公司以消费电子精密制造起家，形成从防护玻璃、金属结构件到整机组装的全链条垂直整合布局。当前苹果折叠屏iPhone有望于2026年正式推出，作为苹果消费电子核心供应商，公司将充分受益于新品带来的单机价值量提升。同时，公司持续向人形机器人、AI眼镜、AI服务器液冷、商业航天等新兴领域延伸，多赛道协同打开中长期成长空间。智能手机与电脑业务为核心基本盘，AI端侧景气改善带来业绩修复智能手机与电脑业务2025年实现收入611.8亿元，占总营收比重达82%，是公司最核心的收入来源。公司深度绑定苹果供应链，产品覆盖防护玻璃、金属中框、触控模组、蓝宝石镜片等核心零部件。苹果折叠屏预计于2026年正式推出，折叠屏设备对精密玻璃、铰链结构件、触控模组的要求均大幅高于传统直板机，单机价值量有望较传统机型实现可观提升。公司已具备航天级UTG材料量产能力，并在3D曲面玻璃、超薄盖板玻璃领域持续深耕，技术壁垒深厚，有望充分分享折叠屏放量带来的价值量增长红利。深度绑定特斯拉供应链，人形机器人批量交付打开第二成长曲线AI智能化驱动背景下，人形机器人作为最佳硬件载体，未来成长空间广阔。公司把握人形机器人产业发展机遇，积极拓展机器人领域版图，国内方面深度绑定智元，并与优必选，灵心巧手，越疆机器人等企业合作开发机器人产品。海外方面公司已进入特斯拉Optimus供应链体系，在灵巧手、行星滚柱丝杠、六维力矩传感器等关键模组上实现量产能力储备。为满足AI算力需求，服务器性能跃升直接导致芯片功耗与机柜功率密度急剧攀升，液冷成为服务器标准解决方案。2026年公司拟收购元拾科技，从而获取英伟达机架产品、液冷模组的RVL/AVL认证，形成完整的二次侧散热解决方案，精准切入英伟达下一代RubinGPU集成化需求。公司航天级UTG超薄柔性玻璃是柔性太阳翼封装的核心材料，同步布局太空轻量化机柜、TGV玻璃基板等产品，平台型制造能力赋予公司持续切入高附加值新赛道的能力。盈利预测与投资评级：考虑到折叠屏iPhone量产带动公司单机价值量提升及新兴赛道快速放量，2026E-2028E归母净利润分别为43.3/65.7/82.0亿元，当前股价对应动态PE分别为68/45/36x，首次覆盖，给予"买入"评级。风险提示：苹果折叠屏出货量不及预期；消费电子市场需求波动；原材料价格上涨风险。
白云电器（603861）：扬帆出海拓欧美，AIDC驱动新成长
公司变压器出海欧美蓄势待发，积极拥抱AIDC切入直流核心赛道，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.3/3.5/5.6亿元，同比+12%/+53%/+59%，对应PE分别为31/20/13倍，考虑到公司成套开关设备和电容器业务范畴不断扩展，变压器出海进展顺利，“十五五”期间有望加速增长，给予2028年25倍PE，目标价25.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。