策略周报：外部“逆风”未消，港股市场在交易什么？

（以下内容从中国银河《策略周报：外部“逆风”未消，港股市场在交易什么？》研报附件原文摘录）
核心观点
港股行情表现：（1）本周（6月22日至6月26日），全球指数中，胡志明指数、英国富时100、道琼斯工业指数、印度SENSEX30、欧洲STOXX50小幅上涨，其他指数下跌。港股三大指数呈现下跌的态势，恒生指数下跌5.24%，恒生科技指数下跌7.57%，恒生中国企业指数下跌6.46%。（2）港股一级行业中，11个行业均呈下跌态势。其中，材料下跌13.59%，可选消费下跌7.75%，通讯服务下跌4.95%，能源下跌4.93%，工业下跌4.74%，房地产下跌3.94%。从二级行业来看，半导体、生物医药涨幅居前，有色金属、可选消费零售、机械、传媒跌幅居前。
港股流动性：（1）本周港交所日均成交额3348.55亿港元，环比增加441.9亿港元。本周日均沽空金额为348.71亿港元，环比增加6.73亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为10.42%，环比减少1.28个百分点。（2）本周南向资金累计净流入89.24亿港元，环比净流入额增加113.65亿港元。（3）截至6月24日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出2.59亿美元，全球被动型外资基金净流入10.64亿美元，分别较上周净流入额增加0.29亿美元、增加8.93亿美元。
港股估值与风险偏好：（1）截至2026年6月26日，恒生指数的PE、PB分别为11.08倍、1.10倍，分别处于2010年以来66%、36%的分位数水平。（2）10年期美国国债到期收益率较上周五下行8BP至4.38%，港股恒生指数的风险溢价率为4.65%，为3年滚动均值-0.84倍标准差，处于2010年以来12%分位。（3）10年期中国国债到期收益率较上周五上行0.15BP至1.73%，港股恒生指数的风险溢价率为7.30%，为均值（3年滚动）-0.65倍标准差，处于2010年以来67%分位。
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投资策略上应把握三条主线：下周港股大概率延续结构性分化行情。建议关注：（1）科技板块。SK海力士暂定7月10日登陆纳斯达克，拟募资296亿美元扩建AI产能。这一标志性事件可能进一步强化全球资金对AI硬件产业链（尤其是存储、算力相关）的追捧情绪。建议关注CPU/主机侧计算、服务器整机、液冷散热、光模块、存储、感知与交互硬件等盈利确定性强的细分领域。（2）高股息/红利资产（防御底仓）。在美债收益率高位震荡、市场存在不确定性的环境下，高股息资产提供了安全边际。建议关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等板块。同时严格排查持仓中解禁比例高、流通市值小、前期涨幅巨大的个股，防范流动性踩踏风险。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。