养老金配置系列之二：英国养老金产品如何设计？

（以下内容从华福证券《养老金配置系列之二：英国养老金产品如何设计？》研报附件原文摘录）
一、英国第三支柱灵活体现在何处？
英国个人养老金以低门槛、高自主性为特征，通过“自动加入”夯实基础，辅以丰富产品和税收优惠，实现责任共担，个人养老金约占英国养老金总资产的四分之一。四类账户覆盖全收入人群：1）标准个人养老金（SPP）采用三方委托模式，个人不直接持有资产；2）利益相关者养老金（SP）增设费用监管与默认投资策略，允许无收入者每年缴入3600英镑并享受税收减免；3）团体个人养老金（GPP）介于职业与个人养老金之间，雇主参与缴费，适用于未设正式职业养老金的中小企业；4）自我投资个人养老金（SIPP）采用“平台托管+个人独立账户”模式，赋予个人完全投资决定权，资金来源多元，已成为最主流计划。税收优惠采用EET模式，高税率纳税人通过年度退税获取额外抵扣；通过“薪酬交换”安排可同时免除所得税与国民保险缴费，雇主常将节省费用追加为员工缴费。此外，终身储蓄账户（LISA）作为补充工具，仅受金融行为监管局单一行为监管，不属于个人养老金体系。二、英国个人养老金供给结构如何？
英国个人养老金市场是供需两端高度发达且紧密联动的生态体系，需求侧以SIPP、SP、SPP和GPP四类产品为核心，其中SIPP凭借极高的投资自由度占据核心地位；供给侧汇集传统保险公司、独立养老金管理公司和金融科技平台三类主体，通过顾问中介与数字化渠道触及消费者，在FCA统一监管下正经历深刻变革。SPP、GPP和SP采用““选池””模式，由提供商预筛池基金组合（包括默认生命周期基金、多资产风险评级基金、成分型基金及特殊产品），其中SP投资范围更严，聚焦低成本的默认策略与宽基指数。SIPP则采用“平台托管+个人独立账户”的全功能投资账户模式，赋予个人完全投资决定权，投资范围从标准化证券延伸至另类投资、大宗商品。SIPP运营由三类机构主导：在线经纪商、专业受托人及智能投顾平台，监管上实行“双层合规与实质性风险导向”。市场集中度较高，2025年上半年SIPP产品顾问推荐份额前四名合计占比超六成。
三、英国个人养老金产品如何投资？
英国养老金产品多数池用默认投资策略，因自动加入制度、FCA强制要求及0.75%管理费上限，使默认计划成为覆盖面最广的配置形态。生命周期基金与目标日期基金合计占比超九成，DC养老金总资产快速增长。受Mansion House改革推动，配置正从传统股债转向另类资产。以头部机构为例，首先，Aviva的My Future系列采用三阶段滑轨（积累、过渡、保守），退休前15年开始调仓，并提供目标提现与目标年金两个可池策略。其次，NEST为每个退休年份单独设立目标日期基金，并在巩固阶段引入与退休年份匹配的英国国债，借鉴LDI理念。再次，Standard Life采取双轨设计：通用型SMA策略在退休前14年起匀速收敛；新推“Future Opportunities”策略将25%配置于私募资产。最后，Royal London提供差异化退休路径，依据灵活提取、购买年金或一次性支取分别进入三条滑行路径，采用模块化设计与投资时钟模型，覆盖另类资产。
风险提示
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