银行业点评报告：结汇改善负债质量，关注贷款以价促量

（以下内容从开源证券《银行业点评报告：结汇改善负债质量，关注贷款以价促量》研报附件原文摘录）
货币：M1增速大幅抬升，带动剪刀差收窄，资金活化态势延续
5月M1增速较4月大幅抬升0.5pct至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%。5月核心城市二手房市场行情延续，多数城市成交量同比增幅继续扩大，叠加人民币汇率持续升值带来企业结汇（趴账活期存款），以及财政支出影响，资金活化态势显著，对于银行来讲是负债质量的实质性提升（稳定性增强及成本改善）。M2增速较4月持平为8.6%，信贷派生偏弱，主要受债券派生及结汇需求支撑。
存款：一般性存款同比少增，主要受居民存款和财政存款拖累
5月人民币存款新增1.77万亿元，同比少增4100亿元。结构上来看，企业存款多增2476亿元，系出口强劲、人民币升值带来结汇需求，叠加企业贷款存款派生，另外或与银行“开票-吸收保证金”及短贷冲存行为有关。居民存款同比少增-5800亿元，对应居民贷款收缩，或反映当前仍存在提前还贷行为。财政存款亦同比少增，主要受2026年专项债发行节奏偏慢和支出加快影响。非银存款新增1.14万亿元，同比基本持平，股市情绪及理财分流仍催化存款搬家动能。
社融：5月社融增速下降至7.7%，政府债仍为主要支撑项
5月社融新增2.03万亿元，同比少增2607亿元，存量余额同比增速为7.7%，环比下降0.1pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增5010亿元，同比少增913亿元，信贷需求尚未明显改善；（2）表外项目中，未贴现票据减少684亿元，或与银行表内买票贴现消耗有关。委托贷款未明显增加，或反映政策性金融工具未大范围落地；（3）直接融资：5月企业债发行规模同比多增364亿元，自律机制对贷款价格约束，仍推动部分大型企业融资选择发债替代；（4）政府债券：5月政府债当月新增1.22万亿元，同比少增2362亿元，主要受2026年政府债发行计划偏慢、带来基数效应。
贷款：票据冲贷现象延续，居民加杠杆意愿不高。5月人民币贷款新增5200亿元，同比少增1000亿元。结构上来看，对公贷款新增6400亿元、同比多增1100亿元，宏观经济K型分化，传统行业融资需求修复缓慢，叠加债券融资对贷款的替代效应，企业短贷和中长贷分别同比少增100和3500亿元；票据冲贷现象持续演绎，票据融资同比多增4824亿元。居民贷款负增1412亿元，同比少增1952亿元，居民短贷、中长贷均同比少增，反映出居民部门收入预期仍处于修复进程中，消费和按揭购房意愿均不强。
投资建议：关注贷款以价促量可能
从融资需求现状看，居民及企业部门总体呈现偏弱恢复，为引导融资需求，平衡债贷比价关系，我们建议关注贷款定价自律下限的放宽可能。看好部分区域经济活力强、项目储备充足的城商行，其信贷投放仍能保持较高景气度。受益标的：江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等；中长期配置综合经营能力强、财富管理具备特色的大型银行，推荐中信银行，受益标的工商银行、招商银行等。
风险提示：净息差超预期收窄；零售风险扩散；存贷修复不及预期等。