国内观察：2026年5月进出口数据：三大因素推动出口超预期

（以下内容从东海证券《国内观察：2026年5月进出口数据：三大因素推动出口超预期》研报附件原文摘录）
事件：6月9日，海关总署发布2026年5月外贸数据。2026年5月，以美元计价，出口金额同比19.4%，2026年4月同比14.1%；5月进口同比27.4%，2026年4月同比25.3%；贸易差额1054.3亿美元，较去年同期增加27亿美元。
核心观点：5月出口增速超预期上行，虽有去年同期“对等关税”引发的低基数影响，但环比仍然强于季节性，或受前置备货、AI、价格的三重影响推动。出口产品上，结构分化仍然明显，集成电路、自动数据处理设备表现仍突出，反映了AI基础设施建设与算力需求维持旺盛，但劳动密集型产品多数仍有拖累。进口端增速同样受到AI以及价格的带动。5个月进口累计增速24.5%，明显高于去年同期的-4.75%，虽然出口仍有较强韧性，但顺差规模总体略低于去年同期。同时，需要注意的是价格端的贡献明显走强，但数量端的表现并不强势，后续仍要关注下游承接涨价的能力。
前置集中释放备货、AI、价格推动出口高增。5月出口规模3767.8亿美元，创单月历史新高；出口增速也升至19.4%，较4月回升5.3个百分点，虽有低基数的影响（去年5月美国对等关税，中美互相加征关税），但环比4.9%，也高于近4年同期均值3.51%，强于季节性。主要有两方面因素：一方面，5月美伊冲突出现缓和，企业可能集中备货，推高了出口规模；另一方面，全球AI产业链需求高增，相关产品在进出口两端都有较强的订单支撑；此外，价格因素也有较大贡献，以出口正贡献的品类来看，多数产品出口金额增速均明显高于出口数量增速。
全球制造业景气度仍处扩张区间，AI及其相关产业链投资需求旺盛。从外需来看，5月，摩根大通全球制造业PMI均值为52.6%，维持不变。5月，美国ISM制造业PMI回升1.3个百分点至54.0%；欧元区制造业PMI、日本制造业PMI虽然分别回落0.8个、0.6个百分点至51.4%、54.5%，但皆高于荣枯线，反映发达国家需求仍处于扩张区间。此外，韩国5月制造业PMI回升1.2个百分点至54.8%，当月出口增速高达53.24%，其中半导体出口增速仍高达167.67%，反映AI驱动的全球半导体超级周期仍在加速。
低基数下，对美出口大幅回升。5月对美国、东盟、日本出口增速皆有不同程度回升，较4月分别回升24.1、9.08、6.9个百分点至35.41%、24.30%、10.94%，其中对美大幅回升有去年低基数的影响；5月对欧盟出口有所回落，较4月回落5.87个百分点至7.56%。从拉动的角度来看，美日欧东盟拉动9.38%；其他地区拉动了9.87%，其中对非洲出口贡献仍维持高位，出口增速较4月回升了1.28个百分点至18.58%。
出口产品结构分化明显，高端制造产品高增，价格贡献较大。5月，高新技术产品、机电产品、农产品皆有不同程度的回升，出口增速分别较前值上升11.8、7.0、1.4个百分点至50.9%、27.4%、5.2%。主要产品中，集成电路出口增速进一步升至110.9%，连续5个月保持增长，自动数据处理设备也升至66.1%，两者皆反映了AI行业处于产能扩张期，需求强劲；船舶、成品油增速皆由负转正，有明显回升；上月表现较好的汽车，增速虽有回落但仍保持高位。不过需要注意的是，集成电路、手机、船舶以及成品油的出口量增速分别为2.1%、-3.5%、-2.2%、-23.6%，反映出价格端的贡献较大。此外，劳动密集型产品仍为明显拖累项，玩具、鞋靴、灯具、箱包、服装等出口增速仍保持负增长。
进口增速小幅回升，但环比弱于季节性。5月进口当月同比小幅回升2.1个百分点至27.4%但环比-1.1%，弱于季节性。主要产品中，空载重量超过2吨的飞机（443.1%，+488.9pct主要受去年同期低基数影响，不过商务部5月宣布200架波音订单后续可能有持续的支撑；另一方面，自动数据处理设备及其零部件（80.1%，-10.5pct）虽有回落但仍维持高位、集成电路（68.0%，+13.3pct）高位上行，反映AI及其相关产业链的需求仍强，其中价格也有影响。此外，主要大宗商品中，包括未锻轧铜及铜材、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤等同样受到价格的影响明显，进口量增速多数仍处低位。
风险提示：国内政策落地不及预期；美伊冲突再发。