策略定期报告：流动性约束下的再平衡

（以下内容从华福证券《策略定期报告：流动性约束下的再平衡》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周（6/1-6/5）市场出现调整，全A收跌-1.17%。从指数情况看，仅中证红利收涨，创业板指、科创50领跌。从风格情况看，科技、金融地产较为抗跌，消费、医药医疗领跌。本周31个申万行业涨少跌多，煤炭、通信、机械设备领涨，综合、建筑材料、电力设备领跌。
市场观察：（1）市场估值：股债收益差上升至0.5%，小于+1标准差。估值分化系数有所上升。（2）市场情绪：市场情绪下降，行业轮动强度上升。市场小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在稀土、玻璃基板、工业气体。（3）市场结构：市场量能环比下降，煤炭、银行、公用事业多头个股占比居前，建筑材料、电力设备、房地产内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降211亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周下降13万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为中际旭创、新易盛、宁德时代，近5日涨幅分别为1.6%、5.9%、-5.0%。杠杆资金净流出42亿元，主要流入行业为通信、煤炭、国防军工。ETF资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF变动-40亿份，其中中证500、创业板ETF（创业板综+创业板指）、国证2000更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均34亿份，同比下降2%，较上周下降307%。
行业热点：6G创新发展部省协同试点专项行动启动，英伟达推出人形机器人参考设计。（1）6G创新发展部省协同试点专项行动启动，6G商用落地迎来有力支持。（2）英伟达推出人形机器人参考设计，物理AI加速落地。（3）长征八号运载火箭发射成功，我国千帆星座在轨卫星突破200颗。
行业配置：“去拥挤”和“高确定性”布局
风格切换并不意味着科技主线结束，建议关注后续科技主线能否通过景气验证完成再聚焦，以及低位防御板块是否会从短期高低切演变为阶段性配置线索。
“去拥挤”方向，可关注煤炭、公用事业、银行等低位价值板块。“高确定性”方向，则需要在科技内部进一步聚焦订单、涨价和业绩兑现，如MLCC、CCL、PCB等景气持续验证的方向。
风险提示
地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。