球冠电缆点评报告：中标国网项目，多措并举优化营收结构

（以下内容从中国银河《球冠电缆点评报告：中标国网项目，多措并举优化营收结构》研报附件原文摘录）
球冠电缆(920682)
核心观点
事件：公司陆续收到国家电网有限公司及其产业公司相关项目的《中标通知书》等中标文件，公司近期合计中标国家电网及其产业公司相关项目93,503.52万元（含税）。
公司220kV级电力电缆在行业内具备较强竞争力：公司产品包括电力电缆系列产品、电器装备用电线电缆系列产品、裸电线类产品等。公司的新一代产品如轨道交通电缆、特种高/中/低压线缆、新能源电缆、超高压直流电缆及军用电缆等，已广泛应用于国家电网、南方电网在全国各地的电网项目，同时也被成功用于川藏联网工程、广州亚运、三峡电站、联合国维和部队建设工程等重大项目。公司主打的220kV级电力电缆在行业内具备较强竞争力。
电网客户营收占比高，多措并举优化营收结构：近三年，公司电力电缆在国家电网及南方电网的销售占公司营业收入平均约64%。在社会总需求不足背景下，越来越多的电缆厂商涌入电网市场进一步加剧了市场竞争。“十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%；南方电网总投资规模预计达1万亿元，较“十四五”期间增长约50%。在我国新型电网建设战略目标指引下，电网投资在进一步加速，公司将继续努力扩大在电网市场的市场占有率。此外，除电网市场外，公司的电力电缆产品还将努力进入更多大型央（国）企市场，继续开拓自主外贸市场，以拓展收入增量空间。在产品上，除巩固、优化、提升电力电缆外，公司将加大电气装备用电线电缆开发，如新能源汽车充电桩线缆、机器人线缆、光伏线缆、海洋工程线缆等为代表的产品开发，持续优化公司的营收结构。
500千伏电缆布局稳步推进：2025年度，公司高压电缆销售收入与上年基本持平，占总营业收入的比例约为17%。当前公司高压电缆产能利用率超过85%，高压电缆为公司主要业务发展方向之一，公司将继续推进现有高压产线及相关装备升级、扩能改造，进一步提升产能以满足高压电缆继续增长的需要。公司新型500kV电缆已完成型式试验，目前正在中国电力科学研究院武汉分院（武汉高压研究所）开展预鉴定试验，该项目为一次性产品认证试验，试验周期约为1年（8760小时），高端产品布局稳步推进。
投资建议：球冠电缆多年来深耕电力电缆行业，公司的电线电缆产品在服务配套国家电网和南方电网及其附属电力公司之外，近年来在大型央企（国企）市场持续突破，并积极布局海外的非洲、澳洲市场、重点拓展拉美市场。随着公司市场区域结构和产品结构的不断优化，未来业绩有望稳步增长。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.26/0.29/0.32元，对应市盈率分别为27/25/22倍，维持“推荐”评级。
风险提示：电线电缆行业的市场竞争加剧风险，铜材价格大幅波动的风险，宏观经济波动引致电力产业投资政策变化风险。